报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱，单边趋势转弱，加工费逢高压缩，空单持有，逢高空加工费 [3][8][9] - 瓶片震荡偏弱，单边趋势偏弱，02逢高空加工费，月差反套 [2][10] 根据相关目录分别进行总结 短纤（PF） 本周观点 - 下游负反馈，加工费压缩，工厂开工高，需求弱，短纤小幅去库，单边趋势转弱，短期超跌或反弹，加工费逢高压缩 [8] - 估值方面，现货和盘面加工费偏高，策略上，空单持有，跨期观望，跨品种逢高空加工费 [9] 2026年展望 - 产能增速8.7%，相对较高，逸达25万吨装置可能影响非标价差，非标利润压力更大 [16][17] - 直接出口预计保持偏强，成衣等环节向海外转移支撑出口，除北美和非洲外出口增速较高 [18][19] 估值与价差 - 基差震荡，月间保持contango，近月逐渐走平 [107] 开工与库存 - 工厂开工率高，短纤负荷回落至95.5%附近，本周纤维累库为主 [113][116][119] 出口与利润 - 10月出口同比增长，环比分化，成本偏弱，长丝利润偏弱，其余品种环比修复 [124][126] 下游情况 - 涤纱开工环比持稳，逐步累库，利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [134][136] - 织造开工小幅下降，库存方面，原料备货小幅下降，坯布新单和出货偏弱，价格阴跌 [145][151][154] 瓶片（PR） 本周观点 - 成本支撑弱，趋势偏弱，供应开工预计保持80%左右，需求淡季，库存下降，单边趋势偏弱，02逢高空加工费，月差反套 [10] - 估值方面，现货加工费偏高，01盘面加工费中性偏低，02偏高，策略上，空单持有，跨期反套持有，跨品种02加工费做缩 [11] 2026年展望 - 新产能规划较少，产能增速3.2%，利润趋势修复 [14] 基差与月差 - 近月因淡季和交割担忧而偏弱，本周现货发货多，基差走强，月差总体偏弱 [25] 现货价格与价差 - 绝对价格下跌，低位成交放量，外盘价格在745 - 770美元/吨 [28] - 与PVC价差高位，替代驱动低，与PP等通用塑料性价比高，替代持续进行 [30][31] 产量与开工 - 2024年以来产能扩大，当前有效产能2168万吨，本周负荷80.8% [34] 原料情况 - PTA装置降负、趋势累库但幅度不高，煤制乙二醇降负幅度大，港口累库 [40][49] 成本与利润 - 聚合成本在5130 - 5230元/吨波动，加工费被动压缩，出口利润约800元/吨 [53] 库存情况 - 工厂库存压力中性，月初发货后库存至14天偏上，社会库存11月预估321万吨 [59] 装置变动 - 关注新装置落地节奏，12月负荷提升，部分装置检修或减产 [65] 需求情况 - 下游开工总体低位，10月饮料产销环比回升但趋势弱，年内有新产线落地，食用油需求保持中性，片材利润修复，需求有支撑 [70][73][78][83] 全球贸易与出口 - 海外产能增长小，中国出口主要流向东南亚、中亚等地区，10月出口环比回升，关注美国关税和非洲进口影响，重要出口地情况较好 [85][91][95] 供需平衡表 - 趋势累库，但幅度一般，供应假设主流工厂减产维持，富海12月投产，需求假设下游按去年旺季同比增长3 - 5%，Q4出口小幅提升 [102][104] 纺织服装 零售情况 - 10月同环比上升 [155] 出口情况 - 10月出口环比下降，2025年1 - 10月累计出口微降，纺织品增长，服装下降 [161][165]