报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 棕榈油等待马来12月减产幅度确认价格底部，基本面交易下区间运行，无突破动能，支撑较马棕强，抄底不宜过分乐观，建议轻仓操作 [2] - 豆油及月差暂时区间运行，等待油脂板块整体企稳后一季度的题材共振 [4] 上周观点及逻辑总结 - 棕榈油MPOB报告落地后利空出尽反弹，但高产边际交易难言充分，高库存压制反弹高度，棕榈油01合约周跌0.65% [1] - 美豆销售进度偏慢，缺乏南美天气炒作则上方驱动有限，暂跟随油脂板块区间震荡，无上行动力，豆油01合约周跌1.06% [1] 本周观点及逻辑总结 棕榈油 - 高产量和低需求使马来12月库存达280万吨，逼近2018年高位，反弹交易乏力，需更多产量数据验证高产原因，若12月减产至170万吨可短期确认底部 [2] - 印尼印马价差及北苏果串价格回落、精炼利润反弹，有边际降价空间，GAPKI公布的9月数据失真，10 - 11月均产量至少480万吨，年末库存维持在300万吨以上，2026年有100万吨增产潜力 [2] - 印度CPO进口利润好，刺激买船，有边际需求；中国进口利润倒挂扩大，产地压力释放慢 [2] - 关注马来12月环比减产情况，价格向上需一季度顺利减产、产地去库及产量不及预期，目前估值和驱动不足，抄底不宜乐观，轻仓操作 [2] 豆油 - 美豆单产偏好库存稍宽松，新作CBOT大豆价格抬升需单产下调或中国超承诺采购，缺乏波动因素 [4] - 10月以来巴西降雨不均限制部分区域单产潜力，但不削弱南美产量前景，阿根廷暂无炒作因素 [4] - 美豆短期承压，中国采购节奏和南美天气决定回调程度，不积极出口压力将增大 [4] - 国内大豆1月到港无缺口，2 - 3月预估低于去年同期，出口需求使豆油月度去库至明年三四月份，现货驱动有限 [4] 盘面基本行情数据总结 行情数据 - 棕榈油主连开盘价8780元/吨，收盘价8552元/吨，周跌1.99%；豆油主连开盘价8282元/吨，收盘价7994元/吨，周跌3.27%等 [6] 价差数据 - 菜豆01价差本周收盘1368元/吨，涨1.18%；豆棕01价差本周收盘 - 368元/吨，涨26.98%等 [6] 仓单数据 - 棕榈油本周仓单950手，较上周增加498手；豆油本周仓单25964手，较上周增加3195手 [6] 油脂基本面核心数据总结 产量与库存 - 马来四季度减产进度慢，年末库存仍高；印尼年末库存有望恢复至中性偏宽水平 [8][12] 出口与需求 - 12月1 - 10日马来西亚棕榈油出口39.04万吨，较上月同期减15%；印度棕榈油进口利润好转，关注其采购情况 [7][13] 价格与利润 - 印马价差暂时走弱，北苏果串价格下跌后企稳，印尼精炼利润高位震荡 [12] 降雨情况 - 马来和印尼周度降雨情况及两周预测 [13] 基差情况 - 棕榈油（华南）对01基差 - 30，豆油（江苏）基差上涨 [13] 进口情况 - 欧盟2025年棕榈油进口量累计减40万吨，四大油脂进口量累计减60万吨 [14]