报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锌内外盘共振，价格高位震荡，强弱分析为中性偏强，国内库存继续去化，镀锌开工回升 [2][3][4] - 国内供应端减量，消费端延续淡季，海外供应紧缺问题有所缓解但仍存在库存结构性风险，明年锌元素有过剩预期，短期利空受阻，价格或有向上弹性 [6] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 沪锌主力上周收盘价23605，周涨幅1.29%，昨日夜盘收盘价23305，夜盘涨幅 -1.27%；LmeS - 锌3上周收盘价3139，周涨幅1.31% [7] 期货成交及持仓变动 - 沪锌主力上周五成交189030手，较前周变动25881手，上周持仓91374手，较前周变动 -16178手；LmeS - 锌3上周五成交18374手，较前周变动5103手，上周持仓223499手，较前周变动1109手 [7] 库存变化 - 沪锌仓单库存上周51282吨，较前周变动 -9447吨；沪锌总库存上周80577吨，较前周变动 -11339吨；社会库存上周128200吨，较前周变动 -12100吨；LME锌库存上周61925吨，较前周变动6550吨，注销仓单占比6.82%，较前周变动 -2.34%；保税区库存上周3300吨，较前周变动 -300吨 [7] 基本面数据和信息 - 进口锌矿加工费上周五51美元/吨，较上上周五变动 -7美元/吨；进口锌矿冶炼利润上周五 -5003元/吨，较上上周五变动 -239元/吨；国产锌矿加工费上周五1850元/吨，较上上周五变动 -200元/吨；国产锌矿冶炼利润上周五 -1442元/吨，较上上周五变动 -176元/吨；镀锌板价格上周五3850元/吨，较上上周五变动 -40元/吨 [7] 产业链纵向横向对比——库存、利润和开工角度 库存 - 锌矿、冶炼厂成品高位回落，锌锭显性库存下降 [10] 利润 - 矿企利润回升，处于历史中高位；冶炼利润下滑，处于历史低位；镀锌管企业利润持稳，处于同期中低位 [12][13] 开工 - 锌精矿开工率回升，处于历史同期中位；精炼锌开工率回落，处在历史同期中位；下游镀锌开工率回升，压铸锌开工率回落，氧化锌开工率回落，处于历史中低位水平 [14][15] 交易面（价格、价差、库存、资金、成交、持仓） 现货 - 广东、天津现货升贴水走弱，本周海外premium分化，新加坡premium持稳，LME CASH - 3M高位回落 [18][19] 价差 - 沪锌C结构走平 [21] 库存 - 本周国内呈现小幅去库，持仓库存比持平；LME库存主要集中在新加坡地区，总库存明显回升，CASH - 3M与LME off - warrant库存相关，注销仓单比例大幅下降至历史低位；保税区库存本周持平，全球锌显性库存总量小幅下降 [27][32][35] 期货 - 内盘持仓量处于历史同期中位 [36] 供应（锌精矿、精炼锌、次氧化锌） 锌精矿 - 锌精矿进口大幅回落，国内锌矿产量下降，进口矿加工费本周下降，国产矿加工费下调明显，矿到港量低位，冶炼厂原料库存下降 [39][40] 精炼锌 - 冶炼产量回落，处于历史同期高位，冶炼厂成品库存下降，处于历史同期高位，锌合金产量高位 [46][47] 进出口 - 未明确精炼锌进出口具体情况，但给出了相关盈亏及量的图表数据 [48] 锌需求（下游加工材、终端） - 精炼锌消费增速为正，下游月度开工率小幅回升，大多处于历史同期中低位，地产依然在低位，电网呈现结构性增量 [52][55][71] 海外因子（天然气、碳、电力） - 给出欧洲大陆基准荷兰天然气期货价格、ICE欧盟碳配额主力合约价格、英国等国家电力价格以及西班牙等国家锌冶炼厂盈亏的相关图表数据 [73][74][75]