报告行业投资评级 - 行业投资评级：看好（维持）[1] 报告核心观点 - 报告核心观点：报告为多行业周度观察，核心观点包括：1）电子行业方面，英伟达H200芯片有望获批对华出口，短期可提升国内算力供给并利好英伟达供应链，但长期国产替代仍是主线[5][16]；2）汽车行业方面，12月乘用车零售开局承压，需静待消费政策转向、新车周期及智能驾驶催化[6][44]；3）宏观与工具行业方面，美联储12月决议降息25个基点并重启扩表，点阵图显示更为鸽派，中期降息趋势明确[7][29][30]；4）存储行业维持高景气，NAND与DRAM价格持续上涨[44]；5）互联网行业建议关注AI商业化进展[44] 电子行业分析 - 行业动态：2025年12月9日，美国总统特朗普宣布在确保国家安全前提下，将允许英伟达向中国等合格客户交付H200芯片，但不包含Blackwell和即将发布的Rubin芯片，且芯片销售收入的25%将支付给美国政府[5][15] - 产品规格：相比此前获批的H20，H200在算力、内存、互联等方面规格升级，提供约2PF FP16和4PF FP8稀疏算力，搭载141GB HBM，带宽约4.8TB/s，芯片互联提供900GB/s[15][18] - 市场影响：H200准入有望提升国内厂商的算力供给，同时英伟达供应链有望受益，但长期来看，国产替代和自主可控仍是主线[5][16] - 市场表现：报告期内（2025年12月8日-12月12日），恒生科技指数和恒生指数分别微跌0.43%和0.42%，跑输电子指数（上涨3.1%），港股电子股中瑞声科技和小米集团分别上涨1.4%和0.4%[14][17] 汽车行业分析 - 市场表现：报告期内，恒生汽车主题指数下跌0.6%，跑输恒生指数（-0.4%）和恒生科技指数（-0.4%），但跑赢沪深300汽车指数（-0.8%），个股中吉利汽车、华晨中国、长城汽车分别上涨2.3%、2.0%、1.8%[19][27] - 零售数据：2025年12月开局车市零售走势不强，12月1日至7日，全国乘用车市场零售量达29.7万辆，同比去年12月同期下滑32%，环比上月同期回落8%，本年度累计零售量2178.1万辆，同比增长5%[23] - 批发数据：同期全国乘用车厂商批发量为29.8万辆，同比去年12月同期下降40%，环比上月减少18%，今年以来累计批发量达2706.3万辆，同比增长10%[23] - 新能源车数据：12月1日至7日，全国新能源乘用车零售量为18.5万辆，同比去年12月同期下降17%，环比上月下滑10%，本年度累计零售量达1165.7万辆，同比增长19%，同期新能源批发量为19.1万辆，同比减少22%，环比下降20%，累计批发量1394.7万辆，同比增长27%[23] - 新车发布：12月新车发布相对平淡，报告期内岚图追光L、坦克300极地版、红旗HS6 PHEV上市，本月待上市车型包括欧拉5、极石ADAMAS[26][28] - 政策展望：2026年“国补”有望继续，中央经济工作会议明确将继续优化“两新”（大规模设备更新和消费品以旧换新）政策实施[6][28] 宏观与工具行业分析 - 美联储决议：基于劳动力市场降温担忧，美联储决议12月降息25个基点，将联邦基金利率目标区间下调至3.5%-3.75%，并宣布启动“准备金管理购买”（RMP），首月规模约400亿美元[7][29] - 会议分歧：12月议息会议内部分歧加剧，对降息25bp的投票结果为9票赞成、3票反对（一位委员支持降息50bp，两位委员反对任何降息）[30] - 政策展望：美联储主席鲍威尔未预设后续动作路径，明确不会加息，点阵图显示更为鸽派，中期降息趋势明确[7][30] - 经济预测：美联储对经济预测更乐观，通胀预测和失业率预测更低，2025年PCE通胀预测中值为2.9%，核心PCE为3.0%[31] 周度市场数据更新 - 指数表现：报告期内，恒生指数和恒生科技指数分别下跌0.42%和0.43%，在全球主要市场中表现靠后，金融板块上涨0.6%，而创新药、物业服务、消费等多个板块下跌[34][38] - 资金流向：本周港股通卖出成交净额为31.1亿元人民币，环比减少130.2%[34] - AH溢价：本周恒生沪港通AH溢价指数为119.87，环比基本持平[40] 投资建议汇总 - 汽车行业：建议关注Robotaxi相关产业链，推荐小马智行、地平线机器人-W、黑芝麻智能、小鹏汽车-W，受益标的文远知行[44] - 工具行业：中期降息趋势明确，短期美联储动作反复提供配置机会，对美出口政策环境趋稳，关税扰动或利好龙头企业份额提升，推荐创科实业、泉峰控股，受益标的包括巨星科技、格力博、大叶股份、中坚科技、石头科技、九号公司，并关注割草机器人、泳池机器人产业进展[44] - 存储行业：NAND与DRAM Flash价格持续上涨，DRAM新增产能增量极为有限，NAND Flash产能遭DRAM排挤导致供给减少，受益标的包括Samsung、SK Hynix、Micron、Kioxia、Western Digital等[44] - 互联网行业：关注AI商业化及应用场景拓展，推荐阿里巴巴-W、拼多多、百度集团-SW，受益标的腾讯控股[44]