报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美联储再度降息25BP，政治局会议为2026年定调政策维持宽松，经济工作会议作出方向性部署，中长期国内市场为流动性叙事增量资金源源不断，股指盘整过后仍有上行动能 [3] - 国际形势复杂但中美经贸磋商取得积极成果，美国进入降息周期利于人民币升值和外资回流带来增量资金，当前稳定资本市场政策积极股指底线明确，政治局及经济工作会议给出方向性指引，无风险利率降至低位后中长期资金和居民入市将进入新周期，未来指数需关注成交情况，两市成交若维持在两万亿上方则能维持相对强势 [4] 根据相关目录分别进行总结 市场表现 - 本周国内股指继续震荡，如纳斯达克指数下跌1.62%、标普500指数下跌0.63%等，各指数周涨跌幅和年初至今涨跌幅有差异；分行业看申万一级81个行业指数走势分化，通信、国防军工及电子等板块涨幅居前，煤炭、石油石化及钢铁等板块跌幅居前 [11][15] 流动性 - 11月社融总量增速平稳但M2、M1增速回落，M2-M1剪刀差扩大至3.1个百分点；资金利率维持低位，11月MLF净投放1000亿元，十年期国债收益率至1.85%附近；直接融资成社融主要支撑，政府债券贡献突出，11月末社融存量同比增长8.5%，11月单月新增社融2.49万亿元，主要由政府债券、企业债券等直接融资拉动 [13][16] 交易数据及情绪 - 2025年1 - 11月A股市场散户投资者累计新开股票账户2459.02万户，较去年同期增长7.95%，机构投资者开户数增速更为迅猛，累计新开9.34万户，同比激增35%；两市成交额(MA5)小幅放量至2万亿，流动性为当前指数支撑重要因素，需持续跟踪 [24] 指数估值 - 指数绝对估值低位，分位数偏高，如上证指数最新PB16.23，分位数79.03，万得全A最新PB为21.73，分位数81.60，主要股指中估值分位数中证500<中证1000<沪深300<上证50 [33] 指数行业权重 - 上证50银行、非银金融及食品饮料权重占比较高，依次为21.31%、15.48%及13.88%，电子行业板块成为第四大权重行业；沪深300权重占比较为分散，前三大权重行业依次为银行、非银金融及电子；中证500前三大权重行业依次为电子、医药生物、非银金融；中证1000前三大权重行业为电子、医药生物、计算机 [48] 其他海内外政策跟踪 - 国内政策持续宽松维稳经济，如2025年5月7日国新办降低存款准备金率、下调政策利率等，9月22日国新办为“十五五”金融改革定调，10月23日四中全会公报提出“十五五”目标和部署，12月8日政治局会议强调政策效能和扩大内需等，12月11日中央经济工作会议提出积极政策取向等；国产替代加速，高科技板块尤其是低渗透率赛道获资金加持迎来长期配置契机 [53][57]