投资评级与核心观点 - 报告给予中国宏桥（01378.HK）“推荐”评级，并维持该评级 [1] - 报告设定目标价为34.3港元，相较于当前价31.36港元，隐含约9.4%的上涨空间 [1] - 报告核心观点认为该公司是“优质电解铝高股息标的”，兼具行业龙头地位与成长性 [1] 近期公司动态与股东信心 - 公司于2025年11月完成配售及认购事项，净筹资约114.9亿港元，资金计划用于：60%（约68.94亿港元）发展国内外项目；30%（约34.47亿港元）偿还债务；10%（约11.49亿港元）用于运营资金 [4] - 实控人宏桥控股在配售前后同步增持，显示对公司未来发展信心，配售并认购后，宏桥控股持股比例回升至61.44% [4] - 公司旗下西芒杜铁矿项目已于2025年11月11日正式投产，首船铁矿石于12月3日发运，该项目满产产能为6000万吨/年，中国宏桥穿透持有北部区块21.36%股权，预计未来将增厚公司业绩 [4] 财务业绩与预测 - 公司全资子公司山东宏桥2025年前三季度营收1169.3亿元，同比增长6%；净利润193.7亿元，同比增长23% [4] - 第三季度（Q3）营收387亿元，净利润69亿元，同比增长18%，环比增长14%，业绩超预期主要得益于电解铝盈利能力快速提升 [4] - 报告上调了盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为248.03亿元、258.1亿元、279.6亿元，同比增速分别为10.9%、4.1%、8.3% [5] - 预计2025-2027年每股收益（EPS）分别为2.50元、2.60元、2.82元 [5] 行业分析与公司优势 - 2025年第四季度以来，国内铝均价为21407元/吨，环比第三季度提升3.4% [4] - 报告认为全球铝供需将保持紧平衡，当前LME和国内铝库存总计维持在120-130万吨低位，对铝价形成支撑 [4] - 公司作为全球领先的铝全产业链生产商，拥有铝土矿、电力、氧化铝的高自给率，这保障了其吨铝成本优势 [5] - 公司电解铝产能位于全球前列，且持续进行高分红和回购，红利资产属性凸显 [4] 估值与投资逻辑 - 基于盈利预测，报告给予公司2026年12倍市盈率估值，以此得出34.3港元的目标价 [5] - 投资逻辑在于看好电解铝行业的盈利弹性与红利属性，公司有望核心受益于铝价上行和成本优势 [4][5]