社融总量与结构 - 2025年11月新增社会融资规模2.49万亿元，同比多增1597亿元，高于市场预期的2.02万亿元[2] - 社融同比多增主要由企业债券（同比多增1788亿元）和非标融资（同比多增1328亿元）贡献，抵消了政府债券（同比少增1048亿元）和人民币贷款（同比少增1163亿元）的拖累[3] 信贷表现 - 2025年11月新增人民币贷款3900亿元，同比少增1900亿元，低于市场预期[2] - 居民贷款整体疲软，其中短期贷款同比少增1788亿元，中长期贷款同比少增2900亿元[4] - 企业贷款同比多增3600亿元，改善主要来自票据融资（同比多增2119亿元）和短期贷款（同比多增1100亿元），但中长期贷款同比少增400亿元[4] 货币与存款 - 2025年11月M1增速回落1.3个百分点至4.9%，M2增速回落0.2个百分点至8.0%，M1-M2剪刀差进一步回落1.1个百分点至-3.1%[4] - 存款活化趋势延续但活期存款流出加快，11月居民存款同比少增1200亿元，企业存款同比少增947亿元，非银存款同比少增1000亿元，政府存款同比少增1900亿元[4] 市场影响与策略 - 债市对基本面定价钝化，主要受公募费用新规未落地等机构行为隐忧压制，短期波动风险仍存[5] - 市场对于货币政策总量宽松的预期可能后移，债市中期有一定相对价值但短期空间有限[5]