量化模型与构建方式 1. 模型名称：中证全指自由现金流指数编制模型[4][48] * 模型构建思路：通过一系列财务质量筛选，选取自由现金流率较高的上市公司证券构建指数，以反映现金流创造能力较强的上市公司证券的整体表现[4][48]。 * 模型具体构建过程： 1. 确定样本空间：同中证全指指数的样本空间[49]。 2. 可投资性筛选：过去一年日均成交金额排名位于样本空间前80%[49]。 3. 待选样本筛选：在通过可投资性筛选的证券中，进一步选取同时满足以下条件的证券[49]： * 不属于金融或地产行业（按中证一级行业分类）[49]。 * 自由现金流和企业价值均为正[49]。 * 自由现金流计算公式：$自由现金流 = 过去一年经营活动产生的现金流量净额 - 过去一年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金$[49] * 企业价值计算公式：$企业价值 = 公司总市值 + 总负债 - 货币资金$[49] * 连续5年经营活动产生的现金流量净额为正[49]。 * 盈利质量由高到低排名位于样本空间前80%[49]。盈利质量计算公式：$盈利质量 = (过去一年经营活动产生的现金流量净额 - 过去一年营业利润) / 总资产$[49] 4. 选样与加权：将待选样本按照自由现金流率由高到低排名，选取排名前100的证券作为指数样本[49]。自由现金流率计算公式：$自由现金流率 = 自由现金流 / 企业价值$[49]。指数采用自由现金流加权，并将单一成分股权重上限设定为10%[4][26]。 5. 调整规则：指数样本每季度调整一次（3月、6月、9月、12月的第二个星期五的下一交易日生效）[58]。 2. 模型名称：国证自由现金流指数编制模型[34] * 模型构建思路：从沪深北三家交易所中优选非金融地产股，通过财务质量与稳定性筛选，构建反映高自由现金流公司表现的指数[33]。 * 模型具体构建过程： 1. 样本空间：非ST、*ST证券；科创板、北交所证券上市超1年，其他证券上市超6个月；公司最近一年无重大违规、经营无异常、无重大亏损；证券价格无异常波动[34]。 2. 待选样本筛选： * 剔除最近半年日均成交金额排名后20%的证券[34]。 * 剔除属于金融或房地产行业的证券[34]。 * 剔除近12个季度ROE稳定性排名后10%的证券[34]。 * 选取近一年自由现金流、企业价值和近三年经营活动现金流均为正的证券[34]。 * 剔除近一年经营活动现金流占营业利润比例排名后30%的证券[34]。 3. 选样与加权：选取自由现金流率最高的100只证券作为指数样本[34]。自由现金流率计算公式同中证指数：$自由现金流率 = 自由现金流 / 企业价值$[36]。指数采用派氏加权法[36]。 3. 模型名称：富时中国A股自由现金流聚焦指数编制模型[34] * 模型构建思路：在富时中国A股自由流通指数成分股基础上，通过多维度排除低质量、高波动证券，聚焦于具有高质量自由现金流的公司[33]。 * 模型具体构建过程： 1. 样本空间：富时中国A股自由流通指数的成分股[34]。 2. 待选样本筛选： * 排除金融房地产行业[34]。 * 排除过去12个月自由现金流为负的证券[34]。 * 排除质量排名后30%的证券[34]。 * 排除过去五年波动率最高的30%的证券[34]。 * 排除预期收益增长为负且预期销售增长为负的证券[34]。 3. 选样与加权：选取50只自由现金流率最高的证券作为指数样本[34]。自由现金流率计算公式同中证指数：$自由现金流率 = 自由现金流 / 企业价值$[36]。指数采用自由现金流加权[36]。 量化因子与构建方式 1. 因子名称：自由现金流因子[8] * 因子构建思路：衡量企业在支付运营成本与资本开支后，可自由分配给所有资本提供者（股东和债权人）的现金，以更真实地反映企业的盈利质量与资金流动性[8]。 * 因子具体构建过程：根据报告引用的注册估值分析师协会公式，自由现金流的计算为：$自由现金流 = 经营活动产生的现金流量净额 - 资本性支出$[10]。报告中在指数编制时使用的具体计算公式为：$自由现金流 = 过去一年经营活动产生的现金流量净额 - 过去一年购建固定资产、无形资产和其他长期资产支付的现金$[49]。 * 因子评价：自由现金流是企业内在价值评估的根本基础，是检验盈利“含金量”的客观标尺，也是企业财务弹性、风险抵御能力、股东回报以及支持未来增长的关键资源[11][12][13][14][15]。 2. 因子名称：自由现金流率因子[4][31] * 因子构建思路：将自由现金流与企业价值（反映公司总价值）相结合，构建一个比率指标，用于横向比较不同规模公司的现金流创造效率[4][31]。 * 因子具体构建过程：计算公式为：$自由现金流率 = 自由现金流 / 企业价值$[36]。其中，企业价值 = 公司总市值 + 总负债 - 货币资金[49]。 * 因子评价：该因子是多个国内自由现金流指数核心的排序指标，旨在筛选出单位企业价值创造自由现金流能力更强的公司[31]。 3. 因子名称：盈利质量因子[49] * 因子构建思路：通过比较经营活动现金净流入与会计利润的差异，来评估企业盈利的现金实现程度，排除应计制会计下的粉饰可能[12][49]。 * 因子具体构建过程：在中证全指自由现金流指数编制中，其计算公式为：$盈利质量 = (过去一年经营活动产生的现金流量净额 - 过去一年营业利润) / 总资产$[49]。该因子值越高，通常表示盈利的现金含量越高。 模型的回测效果 1. 中证全指自由现金流指数 (932365.CSI)[4] * 全区间收益 (2015/1/5 - 2025/11/28)：11.55%[28] * 2025年以来收益 (截至2025/11/28)：10.55%[29][39] * 分年度收益：2015年: 11.94%, 2016年: -3.96%, 2017年: 37.23%, 2018年: -18.63%, 2019年: 21.98%, 2020年: 9.94%, 2021年: 31.81%, 2022年: -9.18%, 2023年: 12.57%, 2024年: 36.86%[29] 2. Pacer US Cash Cows 100 ETF (代表美国现金流策略)[20] * 累计收益 (2016/12/19 - 2025/1/24)：134.02%[22] * 年化收益：11.10%[20][22] * 夏普比率 (Sharpe)：0.54[20][22] * 年化波动率：20.57%[22] * 最大回撤：-39.64%[22] 3. 嘉信理财美国股利股票 ETF (代表美国红利策略)[20] * 累计收益 (2016/12/19 - 2025/1/24)：91.65%[22] * 年化收益：8.39%[20][22] * 夏普比率 (Sharpe)：0.48[20][22] * 年化波动率：17.50%[22] * 最大回撤：-33.37%[22] 4. 领航价值型 ETF (代表美国价值策略)[20] * 累计收益 (2016/12/19 - 2025/1/24)：87.67%[22] * 年化收益：8.11%[20][22] * 夏普比率 (Sharpe)：0.47[20][22] * 年化波动率：17.36%[22] * 最大回撤：-36.78%[22] 5. 中证红利指数 (000922)[26] * 全区间收益 (2015/1/5 - 2025/11/28)：4.21%[28] * 2025年以来收益 (截至2025/11/28)：+0.64%[29] * 分年度收益：2015年: 22.73%, 2016年: 47.82%, 2017年: 18.04%, 2018年: -19.73%, 2019年: 16.15%, 2020年: 3.59%, 2021年: 13.78%, 2022年: 45.63%, 2023年: 0.92%, 2024年: 12.74%[29] 6. 国证自由现金流指数[39] * 全区间收益 (2015/1/5 - 2025/11/28)：12.42%[39] 7. 中证500自由现金流指数[39] * 2025年以来年化收益 (截至2025/11/28)：20.96%[39] 8. 中银中证全指自由现金流 ETF (563760)[2][76] * 累计收益 (2025/6/6上市 - 2025/12/9)：19.11%[2][76] * 区间累计超额收益 (vs 中证现金流基准指数)：3.06% (127个交易日)[2][76] * 年化超额收益：7.06%[2][76] * 年化跟踪误差：3.32%[76] * 日均绝对跟踪误差：0.02%[2][76]