报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 沪铜主力合约周线震荡偏强，周涨幅1.4%，振幅4.16%，收盘报价94080元/吨 [6] - 美联储12月议息宣布未来30天购400亿美元短债，降息25个基点，声明新增相关措辞，点阵图维持对明后两年各降息1次预期；国内11月CPI同比涨0.7%、环比降0.1%，PPI同比降2.2%、环比涨0.1% [6] - 铜精矿现货加工费指数负值低位运行，矿紧预期长期支撑铜冶炼成本；冶炼副产品硫酸价格优，弥补部分利润损失；前期检修影响逐步复产，冶炼厂开工率回升，但受原料紧张影响增量小；受宏观预期提振铜价短期强劲，高价抑制下游采买情绪，社会库存小幅积累。整体沪铜基本面处于供给小增、需求谨慎阶段 [6] - 建议轻仓震荡交易，注意控制节奏及交易风险 [6] 根据相关目录分别进行总结 期现市场情况 - 本周沪铜合约走高，现货贴水；截至2025年12月12日，沪铜主力合约基差 -485元/吨，较上周环比增长710元/吨，报价94080元/吨，较上周环比增加1300元/吨，持仓量188649手，较上周环比减少47845手 [7][9] - 本周现货价格走高；截至2025年12月12日，沪铜主力合约隔月跨期报价 -150元/吨，较上周环比减少50元/吨，1电解铜现货均价为93595元/吨，周环比增加1380元/吨 [13][17] - 本周沪铜提单溢价增加，空头持仓占优；截至本周，上海电解铜CIF均溢价47美元/吨，较上周环比增长1美元/吨，沪铜前20名净持仓为净空 -35636手，较上周减少1207手 [19][21] - 沪铜平值短期IV或收敛；截止2025年12月12日，沪铜主力平值期权合约短期隐含波动率位于历史波动率75分位以上，本周沪铜期权持仓量沽购比为0.8064，环比上周 -0.0655 [24][28] 上游情况 - 上游铜矿报价走高、粗铜加工费走高；截至本周，国内主要矿区（江西）铜精矿报价84140元/吨，较上周环比增长1670元/吨，南方粗铜加工费报价1400元/吨，较上周环比 +100元/吨 [29][31] - 铜矿进口量环比减少，精废价差走扩；截至2025年10月，铜矿及精矿当月进口量为245.15万吨，较9月减少13.56万吨，降幅5.24%，同比增幅5.93%；截至本周，精废铜价差（含税）为3352.28元/吨，较上周环比增长679.17元/吨 [32][36] - 全球铜矿产量减少、港口库存增加；截至2025年9月，铜矿精矿全球产量当月值为1914千吨，较8月减少6千吨，降幅0.31%，铜精矿全球产能利用率为78.7%，较8月增加2.1%；截至最新数据，国内七港口铜精矿库存为68.1万吨，环比增长0.7万吨 [37][41] 产业情况 - 供应端精炼铜国内产量减少，全球产量减少；截至2025年10月，精炼铜当月产量为120.4万吨，较9月减少6.2万吨，降幅4.9%，同比增幅7.89%；截至2025年9月，全球精炼铜当月产量(原生 + 再生)为2365千吨，较8月减少77千吨，降幅3.15%，精炼铜产能利用率为80.6%，较8月减少0.1% [42][43] - 供应端精炼铜进口减少；截至2025年10月，精炼铜当月进口量为323144.718吨，较9月减少50930.86吨，降幅13.62%，同比降幅16.32%；截至本周，进口盈亏额为 -2285.49元/吨，较上周环比增长73.98元/吨 [47][51] - 供应端社会库存小增；截至本周，LME总库存较上周环比增加3300吨，COMEX总库较上周环比增加10445吨，SHFE仓单较上周环比增加484吨；社会库存总计17.12万吨，较上周环比增加0.54万吨 [52][54] 下游及应用 - 需求端铜材产量减少，进口减少；截至2025年10月，铜材当月产量为200.4万吨，较9月减少22.8万吨，降幅10.22%；当月进口量为440000吨，较9月减少50000吨，降幅10.2%，同比降幅13.73% [56][60] - 应用端电力电网投资完成额同比上涨，主流家电产量减少；截至2025年10月，电源、电网投资完成累计额同比0.7%、7.2%；洗衣机、空调、电冰箱、冷柜、彩电当月生产值同比 -2%、 -13.5%、 -6%、 -2.7%、1.7% [62][64] - 应用端房地产投资完成额同比下降，集成电路累计产量同环比上涨；截至2025年10月，房地产开发投资完成累计额为73563亿元，同比 -14.7%，环比8.65%；集成电路累计产量为38660000万块，同比10.2%，环比1.23% [67][71] 整体情况 - 全球供需情况ICSG显示精炼铜供给偏紧；截至2025年9月，全球供需平衡当月状态为供给缺口，当月值为 -51千吨；全球供需平衡累计值为 -8.13万吨 [72][76][77]