报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周贵金属市场整体偏强运行，联储降息如期兑现，银价续创历史新高，金价走势震荡，金银比向历史均值收敛 [8] - 本次美联储降息操作略显鹰派，2026 年 FOMC 或仅展开一次 25 基点的降息操作，后续降息路径不确定 [8] - 关税局势趋缓，核心通胀接近目标区间，但就业数据改善或使美联储内部基调转鹰 [8] - 市场已充分定价本次联储降息，白银近期脉冲式上行或加剧短线回调风险 [8] 根据相关目录分别进行总结 周度要点小结 - 本周贵金属市场整体偏强，银价创新高，金价震荡，金银比收敛 [8] - 美联储降息操作偏鹰，2026 年或仅一次 25 基点降息，后续路径不确定 [8] - 关税局势缓，核心通胀接近目标，但就业数据改善或使基调转鹰 [8] - 市场已定价降息，白银脉冲式上行或加剧回调风险 [8] 期现市场 - 本周海内外白银价格上行，金价震荡小幅走高 [9] - 外盘黄金白银 ETF 净持仓增减不一 [14] - 截至 11 月 10 日，COMEX 黄金净多头持仓增加，白银净持仓减少 [19] - 受全球白银实物库存紧缺影响，白银基差高位运行 [24] - 本周上期所白银库存环比回升 [29] 产业供需情况 白银产业情况 - 截至 2025 年 10 月，白银及银矿砂进口数量均减少 [35] - 因半导体用银需求增长，集成电路产量增速持续抬升 [41] 白银供需情况 - 白银供需呈紧平衡格局 [46] - 白银供需缺口逐年缩小 [53] 黄金产业情况 - 本周黄金饰品价格跟随金价小幅收涨 [57] 黄金供需情况 - 2025 Q3 黄金 ETF 投资需求大幅增长，央行三季度净购金约 220 吨，前三季度累计 634 吨 [62] 宏观及期权 - 本周美元指数震荡偏弱，10 年美债收益率震荡下行 [67] - 短端利率下行推动 10Y - 2Y 美债利差走扩，CBOE 黄金波动率回落 [74] - 10 年期通胀平衡利率 2.25%，较上周小幅下降 [77] - 2025 年第三季度各国央行购金 220 吨，季度环比增长 28%，扭转年初下滑态势 [81]