报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI为49.2%，较上月回升0.2个百分点，仍处收缩区间但边际改善；基差贴水期货；库存有增有减；盘面收盘价收于20均线上且20均线向上运行；主力净持仓空且空增；库存回升，地缘扰动仍存，铜价再创新高并高位运行 [2] 各部分总结 每日观点 - 基本面中性，供应端有扰动，废铜政策放开，11月中国制造业PMI虽处收缩区间但边际改善 [2] - 基差中性，现货92795，基差575，贴水期货 [2] - 库存中性，12月11日铜库存增875至165850吨，上期所铜库存较上周减9025吨至88905吨 [2] - 盘面偏多，收盘价收于20均线上，20均线向上运行 [2] - 主力持仓偏空，主力净持仓空，空增 [2] - 预期铜价高位运行，库存回升，地缘扰动仍存，印尼Grasberg Block Cave矿事件发酵，铜价再创新高 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 - 利空未提及 - 逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货及库存相关 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工回落 [15] 供需平衡 - 2024小幅度过剩，2025紧平衡 [19] - 给出中国2018 - 2024年年度供需平衡表具体数据 [21]