报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 美联储降息和全球债务膨胀预期支撑贵金属价格，不同贵金属因各自供需情况存在不同投资机会和价格调整可能 [1] 根据相关目录分别进行总结 贵金属价格及交易数据 - 上海黄金期货活跃合约2025年12月10日收盘价951.54，成交量310489.00，持仓量194493.00，库存90870.00（十克）；现货沪金T+D收盘价951.13（元/克），成交量28814.00，持仓量215872.00 [1] - 上海白银期货活跃合约2025年12月10日收盘价766.00，成交量1814842.00，持仓量450557.00，库存717788.00（十克）；现货沪银T+D收盘价14377.00（元/千克），成交量822474.00，持仓量3844778.00 [1] - COMEX国际黄金期货活跃合约2025年12月10日收盘价4258.30，成交量180543.00，持仓量321283.00，库存36109619.09（金衡盎司）；伦敦黄金现货4200.15（美元/盎司），SPDR黄金ETF持有量1046.82，iShare黄金ETF持有量486.26 [1] - COMEX国际白银期货活跃合约2025年12月10日收盘价62.20，成交量115710.00，持仓量117642.00，库存456415175.63（金衡盎司）；伦敦白银现货61.04（美元/盎司），美国iShare白银ETF持有量15863.15，加拿大PSLV白银ETF持有量6416.88 [1] 重要资讯 - 美联储如期再降息25基点，三票委反对，预计明年降息一次，将买短债400亿美元；鲍威尔称购债规模未来几个月或维持在较高水平，劳动力市场逐步降温但慢于预期，目前利率下能耐心等待，关税影响明年料逐渐消退 [1] - 特朗普要搞“美联储主席最终面试”，哈塞特尚未确定，贝森特仍有望接任；哈塞特称特朗普未来1 - 2周对美联储主席人选做最终决定，重申美联储还有很大的降息空间 [1] 多空逻辑 - 黄金和白银：美联储12月降息25个基点，预计26和27年分别降息一次，市场预期26年或降息2次；12月12日开始每月准备金管理购买短债400亿美元，之后或放缓至200 - 250亿美元/月；德国等多国推出财政宽松政策，引导全球多国债务膨胀和财政赤字扩张预期；伦敦白银1个月期租借利率超6.4%引导供给偏紧预期；全球多国央行持续购买黄金；地缘政治风险难解，中长期或将支撑贵金属价格 [1] - 铂：供给端2025年全球矿产铂生产量或降至169吨，回收铂生产量增长缓慢或为50吨；2026年矿产铂生产量或为174吨，回收铂生产量或为53吨；总供给量增至227吨。需求端传统燃油与混合动力汽车对铂需求预期趋升，制氢等工业领域存在乐观需求预期，但首饰和投资需求预期下滑，2025 - 26年总需求量或分别为245和245吨。2025 - 26年供给缺口或分别为26和18吨，至少到2029年前铂年均供需缺口或为19吨。但高位铂价抑制下游需求，或使铂价有所调整 [1] - 钯：供给端2025年矿产钯和回收钯生产量或分别为199和92吨，总供给量为291吨，2026年分别为194和98吨，总供给量为292吨。需求端汽车对钯需求预期超降，工业与医疗领域对钯需求弹性较低，2025 - 2026年钯总需求量或分别为299和294吨。2025 - 26年供给缺口或分别为8和3吨，2027年钯供需预期或转松。美联储降息和扩表预期，但全球钯供需由紧转松预期，或使钯价有所调整 [1] 交易策略 - 黄金和白银：逢价格回落布局多单为主；伦敦金关注3900 - 4100附近支撑位及4400 - 4600附近压力位，沪金890 - 920附近支撑位及1000 - 1050附近压力位，伦敦银49 - 54附近支撑位及63 - 72附近压力位，沪银11500 - 12500附近支撑位及15000 - 16000附近压力位 [1] - 铂：前期多单逢高止盈，获利“多铂空钯”多单谨慎持有；伦敦铂价关注1300 - 1500附近支撑位及1800 - 2000附近压力位，国内铂价关注335 - 385附近支撑位及465 - 516附近压力位 [1] - 钯：前期多单逢高止盈；伦敦钯价关注1190 - 1390附近支撑位及1600 - 1800附近压力位，国内钯价关注305 - 357附近支撑位及415 - 465附近压力位 [1]