报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2025年中证现金流指数表现优异，相较中证红利超额收益率达11.2%，主要超额收益源于下半年，中长期能稳定跑赢，且不依赖风格占优 [5] - 成分股调整为指数贡献不错收益，更新频率高、比例高，6月纳入个股收益佳，增持行业表现亮眼 [5] - 基于中证现金流行业分布的行业轮动策略2014年来年化收益率12.8%、年化超额收益率1.9%，价值风格占优时超额收益更显著 [5] 根据相关目录分别进行总结 2025年中证现金流指数表现优异 - 2025年初自由现金流类指数基金成发行热点，截至11月30日新发现金流类指数基金59只，但该类指数曾因问题受质疑，1 - 2月跑输红利使超额收益稳定性遭疑 [8] - 截至11月底，2025年中证现金流较中证红利超额收益率达11.2%，主要源于下半年；1 - 2月跑输，3 - 6月均衡，上半年跑输2.5个百分点，7月中旬起大幅跑赢，下半年超额收益率14.1% [5] - 年初现金流指数阶段性跑输红利符合历史规律，本轮价值向成长风格切换始于2024年9月，期间中证现金流在2024年11月13日至2025年4月8日跑输7.2个百分点 [5][11] - 7 - 9月市场上涨、成长风格占优及10 - 11月市场调整、价值风格占优时，现金流指数均表现优异，7月以来跑赢中证红利，7 - 9月跑赢10.5个百分点，10月以来仍上涨5% [5][12] 成分股调整为指数贡献了不错收益 - 中证现金流指数更新频率高、多数情况成分股调整比例高，近一年成分股调整贡献不错收益；2025Q3、2025Q2、2025Q1、2024Q4成分股变动数量分别为39、49、8、44只 [5][15] - 除3月17日纳入个股平均收益略低，其余3次纳入个股平均收益高于剔除个股；6月16日纳入的49只个股，纳入后90日平均收益率27.1%，远高于剔除个股的11.9% [15][16] - 中证现金流指数6月成分股更新大幅增持的有色金属、电力设备及新能源、机械等行业表现亮眼，展现行业择时能力；9月末较去年底大幅减持煤炭、商贸零售行业，大幅增持家电、有色金属等行业；6月增持的有色金属、农林牧渔、机械、电力设备及新能源行业第3季度涨幅分别为44%、12%、27%、43% [16][17] 基于中证现金流行业分布的行业轮动策略 - 因自由现金流指数有显著alpha收益，行业配置及择时能力是超额收益重要来源，故基于测算的中证现金流指数成分股行业分布构建行业轮动策略验证其行业配置能力，用自测算的2013年12月以来成分股弥补历史行业分布缺失 [19] - 基于中证现金流行业分布的行业轮动策略2014年以来年化收益率12.8%、年化超额收益率1.9%，超额收益累积有显著周期性特征；回测时间为2014年1月1日至2025年11月28日，不考虑交易费用，将指数行业分布映射到一级行业指数，剔除金融地产行业，基准策略为行业等权策略 [20] - 中证现金流指数行业配置能力在价值风格占优阶段更能带来显著超额收益，成长风格占优时超额收益易大幅回撤 [20]