报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 尿素基本面整体中性，主力合约今日走势预计震荡，当前日产及开工率小幅回落，综合库存有所回落，去库形态明显，农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比回升，冬储需求较强，出口内外价差大，但国内整体仍供过于求 [5] 根据相关目录分别进行总结 基本面情况 - 因西部部分装置停车，日产及开工率小幅回落，综合库存回落，去库形态明显，农业和工业需求按需为主，复合肥开工率同比明显回升，冬储需求较强，提振盘面情绪，出口内外价差大，国内尿素整体仍供过于求，交割品现货1690（-20） [5] 各指标分析 - 基差方面，UR2601合约基差44，升贴水比例2.6%，偏多 [5] - 库存方面，UR综合库存139.6万吨（-6.8），偏空 [5] - 盘面方面，UR主力合约20日均线走平，收盘价位于20日线下，偏空 [5] - 主力持仓方面，UR主力持仓净空，减空，偏空 [5] 利多利空因素 - 利多因素为库存去库 [6] - 利空因素为国内供过于求、日产继续新高 [6] 主要逻辑与风险点 - 主要逻辑为国际价格和国内需求边际变化 [6] - 主要风险点为出口政策变化 [6] 现货行情、期货盘面与库存情况 |分类|详情| | ---- | ---- | |现货行情|现货交割品价格1690，变化-20；山东现货价格1690，变化-30；河南现货价格1690，变化0；FOB中国价格2768 [7]| |期货盘面|01合约价格1646，变化-27；基差44，变化7；UR05价格1710，变化-26；UR09价格1724，变化-28 [7]| |库存|仓单数量11526，变化1041；UR综合库存139.6万吨，变化-6.8；UR厂家库存129.1万吨；UR港口库存10.5万吨 [7]| 供需平衡表 |年份|产能|产能增速|产量|净进口量|PP进口依赖度|表观消费量|期末库存|实际消费量|消费增速| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |2018| - |2245.5| - |1956.81|448.38|18.6%|2405.19|23.66|2405.19| - | |2019| - |2445.5|8.9%|2240|487.94|17.9%|2727.94|37.86|2713.74|12.8%| |2020| - |2825.5|15.5%|2580.98|619.12|19.3%|3200.1|37.83|3200.13|17.9%| |2021| - |3148.5|11.4%|2927.99|352.41|10.7%|3280.4|35.72|3282.51|2.6%| |2022| - |3413.5|8.4%|2965.46|335.37|10.2%|3300.83|44.62|3291.93|0.3%| |2023| - |3893.5|14.1%|3193.59|293.13|8.4%|3486.72|44.65|3486.69|5.9%| |2024| - |4418.5|13.5%|3425|360|9.5%|3785|51.4|3778.25|8.4%| |2025E| - |4906|11.0%| - | - | - | - | - | - | [10]