报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 预计今年5%的GDP增速目标完成概率较大，明年经济在稳增长基础上更注重存量盘活与质量效能提升，宏观政策延续积极扩张财政政策和适时降准降息的宽货币，且向消化用好存量倾斜，增量政策或更精细化 [1] - 扩大内需是首要任务，要优化供给，培育新型消费，推进供给优化，同时注重国际外围扰动风险 [2] - 继续加大科技创新引领新质生产力发展，后续政策或加强基础研究与核心技术攻关，推动传统产业数字化与绿色化改造，支持新兴产业集群发展 [3] - 本次会议未提及房地产，防风险未提“系统性风险”，或说明地产市场虽弱势但已过大幅下跌区间，明年将延续今年力度化解剩余地方债务风险 [4] - 会议表态后债市反应较弱，更多政策方向需关注中央经济工作会议，历史经验显示会后5 - 10个交易日内10Y国债收益率下行概率高，当前十债临近1.85％央行短期上限，可关注其以上配置价值 [4] 根据相关目录分别进行总结 前期回顾和形势判断 - 会议肯定今年经济工作，经济社会发展主要目标将顺利实现，预计今年5%的GDP增速目标完成概率较大，同时明确明年经济工作方向，更注重存量盘活与质量效能提升 [1] 政策定调 - 宏观政策延续今年方向，积极扩张财政政策和适时降准降息的宽货币持续推进，强调发挥存量与增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，增量政策或更精细化 [1] - 扩大内需是首要任务，要坚持内需主导，建设强大国内市场，着力破解有效需求不足，优化供给，培育新型消费，推进供给优化，同时注重国际经贸斗争 [2] - 继续加大科技创新引领新质生产力发展，要求坚持创新驱动，培育壮大新动能，后续政策或加强基础研究与核心技术攻关，推动传统产业改造，支持新兴产业集群发展 [3] 房地产与防风险 - 本次会议未提及房地产，或说明当前地产市场虽弱势但已过大幅下跌区间，政策对旧动能托底力度和重视程度或边际收敛 [4] - 防风险处未提“系统性风险”，或表明当前化债成果获认可，明年将延续今年力度化解剩余地方债务风险 [4] 债市影响 - 会议表态后债市反应有限，十债活跃券收益率小幅回升，更多政策方向需关注中央经济工作会议 [4] - 历史经验显示近年来12月会后5 - 10个交易日内10Y国债收益率下行概率高，当前十债临近1.85％央行短期上限，可关注其以上配置价值 [4] 中央政治局会议表述对比 - 与过往会议相比，本次会议在经济形势判断、总体要求、政策基调等方面有不同表述，如未提及房地产，防风险未提“系统性风险”等 [6] 12月中央政治局会议后债市表现 - 展示了2019 - 2024年各年12月中央政治局会议后不同期限国债收益率在T+1、T+5、T+10的变动情况 [8]