报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 若公募销售新规按征求意见稿落地，债券ETF有望承接机构资金迁移，为信用债类ETF带来扩容机遇，测算出乐观、中性、悲观情形下增量资金分别为234.0亿元、467.9亿元、1169.9亿元，且现有信用债类ETF能承接资金迁移 [2][5] - 上周债券ETF市场规模微增，增量主要来自信用债类ETF，后市债市有望反弹带动债券ETF盘面修复，债券ETF潜在价值有望获市场重估 [2][45] 根据相关目录分别进行总结 销售新规冲击：信用债ETF增量资金测算 - 2025年9月5日证监会发布征求意见稿，拟对债券型基金分阶收取赎回费，若落地，传统债基作为流动性管理工具性价比将削弱，债券ETF或成优质替代，推动机构资金向信用债类ETF迁移 [5] - 测算思路分两步，先界定可迁移资金潜在规模，再遵循“久期匹配”原则估算三种情景下实际迁移规模 [2][6] - 可迁移资金潜在规模测算：将短期纯债和被动指数型债券基金规模近似替代理财产品和银行自营用于流动性管理的债基规模，确定其信用类规模占比，测算全口径债券基金规模，算出理财产品和银行自营可迁移资金潜在规模分别为1540.1亿元、1181.5亿元 [2][9][21] - 实际资金迁移规模测算：按债基持仓口径久期结构分布计算不同久期区间可迁移资金规模，设定乐观、中性、悲观三种情形，对应10%、20%、50%资金迁移比例，算出增量资金分别为234.0亿元、467.9亿元、1169.9亿元，同比分别+4.7%、9.3%、23.3% [23][33] - 市场容量角度，即使在悲观情形下，各久期区间增量资金仅占对应指数容量的2.2%、0.9%、1.1%、0.4%，现有信用债类ETF有能力承接资金迁移 [42] 债券ETF周度情况 各类债券ETF资金净流入情况 - 上周利率债类、信用债类、可转债类ETF净流入资金分别+0.15亿元、+25.42亿元、-3.69亿元，债券ETF市场合计净流入21.89亿元，基金规模较前周收盘+0.10%，较年初+299.02%，在全市场ETF规模中占比12.46%，环比前周末-14bp [45] - 上周科创债ETF（+31.59亿元）、公司债类ETF（+8.62亿元）、地方债类ETF（+3.27亿元）净流入金额排名前三，基准做市信用债ETF（-13.45亿元）、可转债类ETF（-3.69亿元）、政金债类ETF（-1.80亿元）净流出金额领先 [46] 各类债券ETF份额走势 - 截至2025年12月5日收盘，国债类、政金债类、地方债类、信用债类和可转债类份额分别为732.23百万份、434.03百万份、134.61百万份、7415.46百万份、5010.55百万份，较11月28日收盘分别变化-0.31%、-0.36%、2.18%、0.34%、-0.55%，债券类ETF合计变化-0.03% [60] 主要债券ETF份额及净值走势 - 截至2025年12月5日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF、可转债ETF份额分别较11月28日收盘变化-7.06百万份、-1.93百万份、0.15百万份、无变化百万份、-26.20百万份 [63] - 截至2025年12月5日收盘，30年国债ETF、政金债券ETF、5年地债ETF、城投债ETF和可转债ETF净值分别较11月28日收盘变化-1.82%、-0.30%、-0.15%、-0.05%、0.07%，30年国债ETF下跌明显 [67] 基准做市信用债ETF份额及净值走势 - 截至2025年12月5日收盘，8只基准做市信用债ETF份额较11月28日收盘分别有不同程度流出 [70] - 截至2025年12月5日收盘，8只基准做市信用债ETF净值较11月28日收盘分别变化-0.12%、-0.07%、-0.08%、-0.08%、-0.14%、-0.11%、-0.11%、-0.14%，延续下跌态势 [71] 科创债ETF份额及净值走势 - 现存24只科创债ETF上周份额净流入31.62百万份，较前周+1.24%，科创债ETF嘉实份额净流入大幅居前，部分产品份额净流出 [75] - 截至2025年12月5日收盘，24只科创债ETF净值排名前三的产品分别为科创债ETF永赢、科创债ETF万家、科创债ETF泰康，上周第一批、第二批科创债ETF净值平均数较前周收盘分别-0.11%、-0.10% [76] 单只债券ETF市场表现情况 - 上周债券ETF产品净值普遍下跌，30年国债ETF、30年国债ETF博时、基准国债ETF跌幅领先 [78] - 基准国债ETF、30年国债ETF、5年地方债ETF升水率领先，基准做市信用债类、科创债类ETF贴水率普遍更高 [78] - 科创债ETF嘉实（+31.15亿元）、公司债ETF（+8.62亿元）、科创债ETF景顺（+7.95亿元）净流入金额排名前三，30年国债ETF博时、30年国债ETF、信用债ETF净流出金额居前 [78]