报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 资本市场加深改革稳固慢牛基础，《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》从多维度作出系统性规定，引导基金管理公司将员工激励与基金长期业绩深度绑定 [1] - 2025年12月全球金融市场两大“政策风向标”影响12月A股节奏和2026年投资主线，会议政策落地前股市偏震荡，落地后市场风险偏好有望提升 [2][10] - 各品种走势不一，原油整体向下趋势难改，铜供求转向缺口，国债长端期货价格转弱等 [3][11][13] 各部分总结 当日主要新闻关注 - 国际新闻：12月5日晚中美经贸牵头人视频通话，积极评价吉隆坡经贸磋商成果执行情况，推动经贸关系持续稳定向好 [6] - 国内新闻：国务院总理李强将于12月9日同国际经济组织负责人举行“1＋10”对话会，主题为“共商全球治理，共谋全球发展” [6] - 行业新闻：2024年中国汽车出口规模蝉联全球第一，预计今年突破680万辆，出海模式向系统性输出转变，新能源车型在克罗地亚市场占比提高 [7][8] 外盘每日收益情况 - 标普500、富时中国A50期货、ICE布油连续、伦敦银、LME铜等上涨，伦敦金现、ICE11号糖、CBOT大豆等下跌 [9] 主要品种早盘评论 - 金融 - 股指：美国三大指数和上一交易日股指上涨，非银金融领涨银行领跌，12月两大会议影响A股，政策落地前股市震荡，落地后风险偏好或提升 [2][10] - 国债：小幅企稳，10年期国债活跃券收益率下行，市场资金面稳定，美债收益率回升，经济景气总体平稳但房地产仍在调整，年末政策预期增强影响债市 [11][12] - 能化 - 原油：sc夜盘上涨，美国劳动力市场11月不佳，美国制裁或短期中断供应但难长期影响，整体向下趋势难改 [3][13] - 甲醇：夜盘下跌，国内煤制烯烃装置开工上升，甲醇整体装置开工提升，沿海库存下降但仍处高位，短期震荡偏弱 [14] - 橡胶：上周期货走势回落，海外供应释放库存累库，国内产区停割供应弹性减弱，需求支撑全钢胎开工，胶价预计宽幅震荡 [15] - 聚烯烃：期货回落，下游需求开工率见顶，受原油和商品弱势影响，自身估值低，维持低位震荡 [16] - 玻璃纯碱：玻璃期货回落，生产企业库存下降；纯碱期货弱势，生产企业库存下降，都处于存量消化阶段，主力合约移仓向5月转移 [17][18] - 金属 - 贵金属：近期偏强震荡，11月ADP就业人数减少强化降息预期，流动性宽松提振价格，长期上行趋势不变 [19] - 铜：周末夜盘收低，精矿供应紧张，冶炼产量高增长但利润盈亏边缘，下游需求有差异，供求转向缺口，关注相关变化 [3][20] - 锌：周末夜盘收低，精矿供应阶段性紧张，冶炼产量增长，下游需求有差异，供求差异不明显，关注市场情绪和相关变化 [21] - 铝：夜盘回调，宏观层面提供支撑，长期供应受限和低库存支撑铝价，12月产量增长有限，需求有韧性，中长期乐观 [22] - 黑色 - 双焦：上周五夜盘走势较弱，焦煤总持仓持平，五大材产量、库存和表需有变化，钢厂利润低铁水有减产预期，12月政策预期提供动力，短期震荡，关注铁水产量和焦煤供应 [23] - 农产品 - 蛋白粕：夜盘震荡收跌，巴西大豆播种进度加快，但中国暂停巴西出口商资质引发供应担忧，美豆出口慢，国内大豆供应充足库存高制约价格 [25] - 油脂：夜盘豆棕偏强震荡，菜油小幅收跌，棕榈油产地雨季，出口放缓但增产低于预期，11月预计累库，菜油供应偏紧预期缓和 [26] - 白糖：郑糖主力隔夜回暖，短期弱势，国际原糖受巴西和印度情况影响，国内糖厂开榨供应增加，进口有支撑，原糖下跌拖累，短期低位震荡 [27] - 棉花：郑棉主力隔夜走弱，短期震荡偏强，国内供应充裕，下游消费尚可，欧美订单支撑，宏观拉动盘面，上涨后套保压力或显现 [28] - 航运指数 - 集运欧线：上周五高开震荡，02合约上涨，SCFI欧线环比下跌，船司有挺价意愿，市场博弈春节前货量，年底旺季拐点未明，02合约震荡，04合约有下行空间 [29]