报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短纤短期震荡市，中期偏弱，单边趋势转弱，成本端支撑偏弱，终端需求走弱，阶段性补库结束后负反馈临近，加工费逢高压缩 [2][7] - 瓶片震荡偏弱，成本支撑走弱，趋势偏弱，12月实际供应增加，库存压力在1月中至春节前最重，空02加工费 [2][9] 根据相关目录分别进行总结 短纤部分 本周观点 - 供应上工厂开工维持高位，平均开工97.5%，纺纱用直纺涤短开机率小升至100.1% [7] - 需求方面12月后内需终端订单加速走弱，织造坯布累库但未显著影响开工率，下游仍有刚需补库需求，短纤小幅去库，1.4D权益库存在4.8天，实物库存16天 [7] - 单边趋势转弱，短期超跌有反弹，成本带动价格下行时下游投机需求阶段性释放，阶段性补库结束后负反馈临近，加工费逢高压缩 [7] 估值与策略 - 现货加费1000 - 1100元/吨、盘面加工费950 - 1000元/吨均偏高 [8] - 单边策略为空单持有，跨期策略为驱动向反套但估值一般，观望，跨品种策略为逢高空加工费 [8] 产能与出口 - 2026年国内短纤主要有恒逸逸达25万吨装置和新凤鸣55万吨装置投产，产能增速8.7%，逸达装置可能影响水刺，对非标价差压力较大 [15] - 短纤直接出口预计偏强，成衣等环节向海外转移支撑出口，2025年1 - 9月除北美和非洲外其他区域出口增速较高，印度BIS认证豁免短期提振出口 [16][17] 基差与加工费 - 基差震荡，月间保持contango，近月逐渐走平，盘面加工费偏低 [105][110] 开工与库存 - 短纤负荷提升至97.5%附近高位，本周纺纱用直纺涤短开机率升至100.5%，逸达开一条100吨/天阳离子短纤生产线 [115] - 本周纤维累库为主，瓶片持稳 [119] 聚酯情况 - 10月聚酯出口同比保持增长，环比分化，聚酯利润环比修复，下游涤纱开工环比持稳，逐步累库，涤纶纱线利润总体好于去年，原生再生反替代持续进行 [124][126][133][135] 织造情况 - 织造开工小幅下降，江浙加弹、织机、印染综合开工率均下调，织造库存原料备货小幅下降，坯布新单氛围和出货均偏弱，布价局部下跌 [144][149][150][153] 瓶片部分 本周观点 - 供应上四季度工厂开工预计总体保持80%左右，本周开工80.8%，12月中旬后工厂开工可能重新提升，富海30万吨预计12月上中旬出产品 [9] - 需求处于淡季，饮料工厂等开工下降，11 - 12月出口预计在55 - 60万吨区间，瓶片工厂库存上升至15天略偏上 [9] - 成本支撑走弱，趋势偏弱，短期超跌有反弹，12月实际供应增加，中期会加重1 - 2月社会库存累库，12月累库幅度在20万吨左右，空02加工费 [9] 估值与策略 - 现货加工费500元/吨偏高，01盘面加工费350元/吨中性偏低，02加工费450元/吨偏高 [9] - 单边策略为空单持有，跨期策略为逢高基差反套，跨品种策略为02加工费做缩 [9] 产能与利润 - 2026年国内产能落地确定性较高的仅科森40万吨装置和富海剩余30万吨，产能增速3.2%，利润趋势修复 [12] 基差与价格 - 现货较强，基差震荡上涨，本周成交价在5700 - 5840元/吨，外盘价格（FOB）在760 - 780美元/吨 [23][26] 产量与开工 - 2024年以来产能基数不断扩大，当前有效产能达到2168万吨，本周瓶片负荷80.8% [33] 原料情况 - PTA装置降负、趋势累库但幅度不高，煤制乙二醇降负幅度较大，港口累库 [39][47] 成本与利润 - 聚合成本在5250 - 5300元/吨左右波动，瓶片加工费被动压缩，出口利润约合800元/吨左右 [50] 库存情况 - 月初集中发货后国内聚酯瓶片工厂库存至15.2天附近，9 - 11月社会库存预估分别为277万吨、302万吨、321万吨 [55] 装置变动 - 腾龙25万吨装置降负至85%，珠海华润两套各30万吨聚酯瓶装置11月中旬停车检修，预计12月下旬重启，2026年1月下旬江阴60万吨安排停车检修，腾龙装置预计下周初重新开满 [61] - 富海新装置30万吨原计划11月底出料，现据悉12月10日附近安排投产，实际时间仍需观察 [62] 需求情况 - 下游开工总体低位，饮料企业开工维持60 - 80%，片材华东5 - 7成、华南4成附近，食用油企业平均开工6 - 8成 [66] - 10月饮料产销环比回升但趋势仍弱，2025年1 - 10月软饮料产量累计同比增长3.4%，饮料类商品零售额累计同比 +0.8%，年内有不少饮料工厂新产线落地 [69][72][73] - 2025年1 - 10月食用油产量累计同比增加2.5%，1 - 10月餐饮收入累计同比 +2.4%，食用油需求保持中性 [75] - 原料低价使片材利润有所修复，需求中性有支撑 [79] 贸易与出口 - 海外瓶片产能增长小，下游需求增量依赖进口，中国瓶片出口主要贸易流有中国 - 东南亚 - 南亚等四条 [82] - 近期海运费较低，2025年9月聚酯瓶片和切片出口总量为55.1万吨，同比增长11%，短期关注美国政策对转出口影响和南半球进口需求 [87][89] - 传统重要出口贸易地出口维持较好，环比印尼、越南、韩国增量显著，转口贸易地韩国、墨西哥进口情况反映北美需求 [93] 供需平衡表 - 瓶片趋势累库，但幅度一般，供应假设主流工厂减产维持，富海12月投产，华润部分提负；需求假设下游按去年旺季同比增长3 - 5%测算，Q4出口总体小幅提升 [100][102] 纺织服装部分 零售情况 - 10月中国纺织服装零售同环比上升 [154] 出口情况 - 10月纺织服装出口环比下降，2025年1 - 10月，纺织服装累计出口17491.9亿元，同比微降0.7%，10月出口1582.8亿元，同比下降12.3%，环比下降9.0% [162][166]