报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - USDA下周将公布新的月度供需报告，需关注美豆出口及巴西产量预估；巴西大豆播种顺利或增产，对下年3 - 5月供应有压力；国内港口大豆库存充足，供应压力大，需求端养殖亏损抑制采购积极性，国内采购美豆进度慢；库存压力大但价格难大幅下行，供需关系未明显改善；进口减少使国内菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制，后期关注关税影响下菜系进口变化 [5] - 油脂方面，豆油供应随压榨维持高位，海外生物柴油题材放缓短期施压，年底需求旺季有支撑，价格低位震荡；棕榈油主产区库存充足，中国短期进口放缓，印尼B50计划可能推迟，12 - 2月关注主产国季节性减产降库；菜油受进口菜系高关税影响，原料供应不确定，库存持续去化，被动弱势震荡 [37][38][39] 各品种情况总结 豆粕和菜粕 - 美豆：关注USDA报告对美豆出口及巴西产量预估，巴西大豆播种顺利或增产，影响下年3 - 5月供应 [5] - 国内大豆：港口库存充足处近三年同期高位，供应压力大；采购美豆进度慢，关注12 - 1月采购量；养殖亏损抑制需求 [5] - 菜籽：进口减少致国内菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制；加拿大菜籽进口未放开，澳洲进口近期到港增加，12月及1月进口量预计处历史平均水平；水产需求旺季结束，需求端支撑减弱 [5] 油脂 豆油 - 供应：供应随压榨维持相对高位，压力仍在 [37] - 需求：海外生物柴油题材放缓施压，年底需求旺季有支撑 [37][38] - 价格：绝对价格低，基本面偏弱，价格低位震荡，下行空间或随基本面释放趋缓 [38] 棕榈油 - 供应：马来西亚月产量及库存环比走高，主产区库存充足，供应压力明显 [38] - 需求：中国短期进口放缓，需求疲软；临近春节需求旺季或带动好转；印尼B50计划可能推迟，削弱生物柴油原料需求预期 [38] - 关注：12月 - 2月关注主产国季节性减产降库周期 [38] 菜油 - 供应：国内进口菜系高关税，加拿大菜籽进口量不确定，原料供应受影响；菜籽到港量低，油厂开机率下滑，进口菜油供应收紧，库存持续去化 [39] - 价格：整体油脂走弱下，被动弱势震荡 [39]