报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜供应端有扰动，冶炼企业减产，废铜政策放开，11月中国制造业PMI回升但仍处收缩区间，库存回升，地缘扰动仍存，铜价再创新高，将强势运行 [2] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 - 基本面供应端有扰动，11月中国制造业PMI较上月回升0.2个百分点至49.2%，仍处收缩区间但边际改善，整体中性 [2] - 基差方面，现货91130，基差150，升水期货，中性 [2] - 库存上，12月4日铜库存增675至162825吨，上期所铜库存较上周减12673吨至97930吨，中性 [2] - 盘面收盘价收于20均线上，20均线向上运行，偏多 [2] - 主力持仓净持仓空且空增，偏空 [2] - 预期库存回升，地缘扰动仍存，铜价再创新高，强势运行 [2] 近期利多利空分析 - 利多未提及 [3] - 利空未提及 [3] - 逻辑为全球政策宽松和贸易战升级 [3] 现货与库存 - 保税区库存低位回升 [13] 加工费 - 加工费回落 [15] 供需平衡 - 2024年小幅度过剩，2025年紧平衡 [19] - 中国2018 - 2024年年度供需平衡表显示不同年份产量、进口量、出口量、表观消费量、实际消费和供需平衡情况 [21]