报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铁矿石下游需求空间有限，估值偏高；螺纹钢、热轧卷板、硅铁、锰硅、焦炭、焦煤均宽幅震荡；原木低位震荡 [2] 各品种总结 铁矿石 - 昨日收盘价799.5元/吨，跌1.0元/吨，跌幅0.12%；持仓334,841手，减少23,770手 [4] - 进口矿中卡粉（65%）跌3.0元/吨，PB（61.5%）持平，金布巴（61%）跌1.0元/吨，超特（56.5%）跌2.0元/吨；国产矿郎那（66%）和莱芜（65%）持平 [4] - 基差（12601.对超特）变动-1.2元/吨，基差（12601.对金布巴）变动-0.1元/吨；12605 - 12609价差持平，12601 - 12605价差减少2.5元/吨；卡粉 - PB价差减少3.0元/吨，PB - 金布巴价差增加1.0元/吨，PB - 超特价差增加2.0元/吨 [4] - 11月份制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [4] - 趋势强度为 -1 [4] 螺纹钢、热轧卷板 - 螺纹钢RB2601收盘价3,137元/吨，涨2元/吨，涨幅0.06%；成交量373,828手，持仓677,656手，减少102,498手。热轧卷板HC2601收盘价3,319元/吨，跌6元/吨，跌幅0.18%；成交量234,619手，持仓542,502手，减少87,895手 [8] - 螺纹钢现货中，北京跌10元/吨，其余地区持平；热轧卷板现货中，上海、杭州、广州跌10元/吨，天津持平；唐山钢坯持平 [8] - 螺纹钢基差（RB2601）减少4元/吨，热轧卷板基差（HC2601）减少4元/吨；RB2601 - RB2605价差增加4元/吨，HC2601 - HC2605价差增加8元/吨；HC2601 - RB2601价差减少10元/吨，HC2605 - RB2605价差增加2元/吨；现货卷螺差减少10元/吨 [8] - 11月27日钢联周度数据显示，产量方面，螺纹 -1.88万吨，热卷 +3万吨，五大品种合计 +5.8万吨；总库存方面，螺纹 -21.86万吨，热卷 -1.21万吨，五大品种合计 -32.29万吨；表需方面，螺纹 -2.85万吨，热卷 +1.31万吨，合计 +18.32万吨 [9] - 11月中旬，21个城市5大品种钢材社会库存871万吨，环比减少22万吨，下降2.5%，库存呈连续下降态势；比年初增加212万吨，上升32.2%；比上年同期增加187万吨，上升27.3% [10] - 2025年10月，全国生产粗钢7200万吨、同比下降12.1%，日产232.26万吨/日、环比下降5.2%；生产生铁6555万吨、同比下降7.9%，日产211.45万吨/日、环比下降4%；生产钢材11864万吨、同比下降0.9%，日产382.71万吨/日、环比下降7.6%；1 - 10月，全国累计生产粗钢8.18亿吨，同比下降3.9%，累计日产269.04万吨；生产生铁7.11亿吨、同比下降1.8%，累计日产234万吨；生产钢材12.18亿吨、同比增长4.7%，累计日产400.52万吨 [10] - 2025年10月，我国进口钢材50.3万吨，环比减少4.5万吨、降幅8.2%；均价1593.0美元/吨，环比下跌31.1美元/吨、跌幅1.9%。1 - 10月累计进口钢材504.1万吨，同比减少68.0万吨、降幅11.9% [10] - 2025年9月，我国出口钢材1046.5万吨，环比增长10.0%，出口规模再度出现回升，出口均价679.1美元/吨，环比下跌2.7%。1 - 9月，我国累计出口钢材8795.5万吨，同比增长9.0%，出口均价696.7美元/吨，同比下跌9.5%，跌幅较上月收窄0.6个百分点。9月，我国进口钢材54.8万吨，环比增长9.7%，进口均价1623.1美元/吨，环比小幅下跌1.8%。1 - 9月，我国累计进口钢材453.2万吨，同比下降12.6%，进口均价1692.3美元/吨，同比上涨1.1% [10] - 螺纹钢、热轧卷板趋势强度均为0 [10] 硅铁、锰硅 - 硅铁2603收盘价5446元/吨，较前一交易日 -2；成交量230,908手，持仓259,817手；硅铁2605收盘价5408元/吨，较前一交易日 -2；成交量15,754手，持仓56,503手。锰硅2601收盘价5724元/吨，较前一交易日 +2；成交量102,443手，持仓200,018手；锰硅2605收盘价5772元/吨，较前一交易日 +6；成交量52,612手，持仓141,131手 [12] - 现货中，硅铁:FeSi75 - B:汇总价格:内蒙5170元/吨，硅锰:FeMn65Si17:内蒙5530元/吨，锰矿:Mn44块43.0元/吨度，兰炭:小料:神木820元/吨 [12] - 期现价差方面，硅铁（现货 - 03期货） -276元/吨，较前一交易日 +2；锰硅（现货 - 01期货） -194元/吨，较前一交易日 -2。近远月价差方面，硅铁2603 - 2605价差38元/吨，持平；锰硅2601 - 2605价差 -48元/吨，较前一交易日 -4。跨品种价差方面，锰硅2603 - 硅铁2603价差300元/吨，较前一交易日 +20；锰硅2605 - 硅铁2605价差364元/吨，较前一交易日 +8 [12] - 12月3日硅铁72：陕西5050 - 5100，宁夏5100 - 5150，青海5100 - 5150，甘肃5100 - 5200，内蒙5100 - 5150；75硅铁：陕西5650 - 5700，宁夏5550 - 5650，青海5600，甘肃5550 - 5650（ -25），内蒙5600 - 5650（现金含税自然块出厂，元/吨）；硅铁FOB：721020 - 1040（ -10），751090 - 1120（ -20 ~ -10）（美元/吨，含税）。硅锰6517北方报价5500 - 5600元/吨；南方报价5600 - 5650元/吨（现金出厂含税报价） [13] - 11月硅铁电价结算中，青海电价继续上涨3 - 6分，避峰主流电价在0.43 - 0.47元/度，个别较低在0.41元/度，青海企业亏损扩大。宁夏0.38 - 0.41元/度，稳中小涨1分 [13] - 浙江某钢厂硅锰定标5739元/吨折基承兑含税到厂，跌41元/吨，采购量1200吨。中天钢铁常州敲定硅铁采购价为5688元/吨，较上一轮跌32元/吨，量300吨。金盛兰12月2日硅铁定价：湖北5530涨10，800吨；江苏5550涨10，100吨；广东云浮5700持平，900吨；广东河源5740持平，150吨，现金含税到厂 [15] - 2025年10月南非硅锰出口量7503吨，环比9月增加43.02%，较去年同期增加3341.74%。10月南非硅锰主要出口国家（地区）有：美国5203吨、荷兰2027吨、墨西哥108吨。据日本海关数据统计，2025年10月日本硅锰进口量为21809吨，环比9月增加23.13%，同比去年同期减少12.07%。主要进口国家（地区）分别为：印度12937吨、越南5896吨，马来西亚2931吨、中国44吨 [15] - 硅铁、锰硅趋势强度均为0 [14] 焦炭、焦煤 - 焦煤JM2601收盘价1070.5元/吨，跌26元/吨，跌幅2.4%；成交量422343手，持仓392175手，减少5442手。焦炭J2601收盘价1624.5元/吨，跌5元/吨，跌幅0.3%；成交量17351手，持仓29281手，减少1354手 [16] - 焦煤现货中，临汾低硫主焦跌80元/吨，金泉蒙5精煤自提价持平，吕梁低硫主焦持平，峰景折人民币涨4元/吨；焦煤仓单中，山西仓单成本持平，蒙5仓单成本涨5元/吨。焦炭现货中，河北准一干熄焦持平，山西准一到厂价跌50元/吨，日照港准一级价格指数持平；焦炭仓单中，焦炭仓单成本持平 [16] - 基差方面，JM2601山西基差89.5元/吨，较前日增加26.0元/吨；蒙5基差134.5元/吨，较前日增加31.0元/吨；河北准一干熄焦基差165.5元/吨，较前日增加5.0元/吨。J2601山西准一到厂基差57.5元/吨，较前日减少45.0元/吨；日照港准一平仓价格指数基差 -3.1元/吨，较前日增加5.0元/吨。价差方面，JM2601 - JM2605价差 -94.0元/吨，较前日减少11.0元/吨；J2601 - J2605价差 -127.0元/吨，较前日增加8.0元/吨 [16] - 11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [17] - 焦炭、焦煤趋势强度均为0 [17] 原木 - 2601合约收盘价767元/吨，较前日跌0.3%，成交量3491手，较前日减少50.6%，持仓15125手，较前日减少0.6%；2603合约收盘价777.5元/吨，较前日跌0.1%，成交量623手，较前日减少50.8%，持仓5925手，较前日增加1.8%；2605合约收盘价790元/吨，较前日跌0.3%，成交量49手，较前日减少74.1%，持仓1199手，较前日增加0.4% [19] - 现货 - 2601价差 -17元/吨，较前日减少12.8%；现货 - 2603价差 -27.5元/吨，较前日减少3.5%；2601 - 2603价差 -10.5元/吨；2601 - 2605价差 -23元/吨；2603 - 2605价差 -12.5元/吨 [19] - 各现货市场价格大多持平，部分有小幅度涨跌，如3.9米30 + 辐射松江苏市场较前日持平，周跌幅1.3%；3米白松木方日照较前日持平，周涨幅1.1%等 [19] - 11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善 [21] - 原木趋势强度为0 [21]