报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 本周白糖止跌反弹，近月合约反弹强于远月合约，维持低位弱势震荡 [5] - 外糖开启短期反弹走势，但国内郑糖此前未跟跌，此次外盘反弹国内跟涨力度不大 [5] - 考虑到01临近交割，交易建议向05合约转移，短期有技术性反弹走势，但反弹力度可能不大，以低位横盘整理为主 [5][8] - 利多因素包括国内消费较好、糖浆关税增加、美国可乐改变配方使用蔗糖、国内供需平衡表白糖有缺口且中长期缺口减少、国内糖现货销售均价5700附近、2025 年 1 月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、川普同意可乐配方修改长期利多白糖、DATAGRO 预计 25/26 年度全球食糖过剩从 280 万吨下调至 100 万吨 [6][8] - 利空因素包括白糖全球产量增加、新一年度全球供应过剩、外糖价格跌至15美分/磅附近进口利润窗口打开进口冲击加大、ISO 预计 25/26 年度全球食糖供应过剩 163 万吨、StoneX 预计 25/26 年度全球糖市供应过剩 277 万吨、Czarnikow 上调 25/26 年度全球食糖过剩预期至 740 万吨、Green Pool 预计 25/26 榨季全球食糖产量增长 5.3%、USDA 预计 25/26 年度全球食糖产量同比增长 4.7% 消费增长 1.4% 过剩 1139.7 万吨 [6][8] 各部分内容总结 前日回顾 - 本周白糖止跌反弹，近月合约反弹强于远月合约，维持低位弱势震荡 [5] - 各机构对 25/26 年度全球食糖供应过剩情况预测不同：ISO 预计过剩 163 万吨，DATAGRO 预计从 280 万吨下调至 100 万吨，Czarnikow 上调至 740 万吨，StoneX 预计过剩 370 万吨 [5] - 2025 年 8 月底，24/25 年度本期制糖全国累计产糖 1116.21 万吨，累计销糖 1000 万吨，销糖率 89.6% [5] - 2025 年 10 月中国进口食糖 75 万吨，同比增加 21 万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 11.05 万吨 [5][8] - 外糖开启短期反弹走势，国内郑糖跟涨力度不大，建议交易向 05 合约转移，短期有技术性反弹但力度不大，以低位横盘整理为主 [5][8] 每日提示 - SR2601 期价 5400，星差 210，进口价差 -129，国储库存约 700 万吨；SR2605 期价 5327，星差 283，进口价差 -56，进口配额 194.5 万吨；SR2609 期价 5343，星差 267，进口价差 -72 [8] - 2025 年 10 月中国进口食糖 75 万吨，同比增加 21 万吨；进口糖浆及预混粉等三项合计 11.55 万吨，同比减少 11.05 万吨 [8] - 利多因素包括国内供需平衡表白糖有缺口且中长期缺口减少、国内糖现货销售均价 5700 附近、2025 年 1 月开始进口糖浆关税增加接近原糖配额外进口关税、川普同意可乐配方修改长期利多白糖、DATAGRO 预计 25/26 年度全球食糖过剩从 280 万吨下调至 100 万吨 [8] - 利空因素包括 ISO 预计 25/26 年度全球食糖供应过剩 163 万吨、StoneX 预计 25/26 年度全球糖市供应过剩 277 万吨、Czarnikow 上调 25/26 年度全球食糖过剩预期至 740 万吨、Green Pool 预计 25/26 榨季全球食糖产量增长 5.3%、USDA 预计 25/26 年度全球食糖产量同比增长 4.7% 消费增长 1.4% 过剩 1139.7 万吨 [8] 今日关注 未提及 基本面数据 - 各机构对 25/26 年度全球食糖供需预测：ISO 2025 年 11 月预测产量 1.8177 亿吨、消费量 1.8014 亿吨、过剩 163 万吨；StoneX 2025 年 9 月预测产量 1.9750 亿吨、消费量 1.9470 亿吨、过剩 277 万吨；Czarnikow 2025 年 8 月 26 日预测产量 1.8460 亿吨、消费量 1.7840 亿吨、过剩 620 万吨；Covrig Analytics 2025 年 8 月 5 日预测产量 1.9480 亿吨、消费量 1.9060 亿吨、过剩 420 万吨；ISO 2025 年 8 月早期预测产量 1.8059 亿吨、消费量 1.8082 亿吨、短缺 23 万吨 [33] - 中国食糖供需平衡表：2025/26（11 月预测）糖料播种面积 1439 千公顷（甘蔗 1205 千公顷、甜菜 234 千公顷），糖料收获面积 1439 千公顷（甘蔗 1205 千公顷、甜菜 234 千公顷），糖料单产 59.70 吨/公顷（甘蔗 65.30 吨/公顷、甜菜 54.10 吨/公顷），食糖产量 1170 万吨（甘蔗糖 1109 万吨、甜菜糖 161 万吨），进口 500 万吨，消费 1570 万吨，出口 18 万吨，结余变化 82 万吨，国际食糖价格 14.0 - 18.5 美分/磅，国内食糖价格 5500 - 6000 元/吨 [35] - 2025 年 10 月底原糖均价约 14.23 美分/磅，配额外进口成本约 5086 元/吨，国际糖价持续下跌进口利润可观；2025 年 6 月中旬原糖均价约 16.08 美分/磅，配额外进口成本 5679 - 5708 元/吨（成本按来源国略有不同） [40] 持仓数据 未提及