报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，部分货源偏紧，镍矿价格坚挺，印尼2026年RKAB配额预计3.19亿吨，预期供应宽松，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢库存回升，需求不佳，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线向下承压，偏弱运行 [9][10] 根据相关目录分别进行总结 观点和策略 - 沪镍观点为本周镍价反弹，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，部分产能减产，部分货源偏紧，产业链上镍矿价格坚挺，印尼预期供应宽松，镍铁价格有止跌迹象，不锈钢库存回升，需求不佳，精炼镍库存高位，过剩格局不变，新能源汽车产销数据良好，但总体镍需求提振有限 [8] - 操作策略为沪镍主力20均线上下震荡运行，中长线反弹抛空，不锈钢主力20均线向下承压，偏弱运行 [9][10] 基本面 产业链周度价格变化 - 红土镍矿（CIF）NI1.5%，Fe30 - 35%本周价格56，上周56，涨跌0.00%；红土镍矿（CIF)NI1.4%，Fe30 - 35%本周价格50，上周50，涨跌0.00%；硫酸镍26750 - 29500，上周27700 - 29500，涨跌 - 3.43% - 0.00%；低镍铁（山东）本周3300，上周3300，涨跌0.00%；高镍铁（山东）单位：元/镍点本周895，上周895，涨跌0.00%；上海电解镍本周122150，上周118650，涨跌2.95%；上海俄镍本周117900，上周115050，涨跌2.48%；金川出厂价本周121600，上周118300，涨跌2.79%；304不锈钢本周13275，上周13300，涨跌 - 0.19% [13][14] 镍矿市场状况分析 - 镍矿价格维稳，海运费与上周持平，2025年11月28日中国14港镍矿库存总量为1487.33万湿吨，较上期减少12.43万湿吨，降幅0.83%；2025年10月镍矿进口量468.28万吨，环比减少143.16万吨，降幅23.41%；同比增加46.28万吨，增幅10.97%，2025年1 - 10月镍矿进口总量3693.09万吨，同比增加10.80%，本周镍矿价格相对稳定，菲律宾出矿顺利，下游镍企有减产止损预期，印尼矿价小幅下降 [17] 电解镍市场状况分析 - 本周镍价反弹，国内有减产，厂家惜售，贸易商拿货谨慎，长期来看，供需双增，但过剩格局不变，新能源产业链中三元被替代明显，镍需求增长放缓 [25][26] - 2025年10月中国精炼镍产量33345吨，环比减少9.38%，同比增加8.09%；2025年1 - 10月中国精炼镍累计产量353335吨，累计同比增加32.70%，2025年10月中国精炼镍预估产量37150吨，环比增加0.96%，同比增加20.42%，2025年11月中国精炼镍预估产量32710吨，环比减少1.90%，同比减少2.39% [30] - 2025年10月中国精炼镍进口量9741.246吨，环比减少18626吨，降幅65.66%；同比增加58吨，增幅0.59%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计进口量195124.014吨，同比增加125140吨，增幅178.81%；2025年10月中国精炼镍出口量13667.471吨，环比减少445吨，降幅3.15%；同比增加286吨，增幅2.14%，本月精炼镍净进口 - 3926.225吨，环比增加129.85%，同比减少14.43%，2025年1 - 10月，中国精炼镍累计出口量147104.519吨，同比增加52398吨，增幅55.33% [33] - 2025年10月中国硫酸镍实物产量22.86万吨，金属产量5.03万吨（新样本），环比减0.25%，2025年11月预计4.94万金属吨，环比减1.8%，电池级硫酸镍报价26750元/吨，比上周下跌950元/吨，电镀级硫酸镍报价29500元/吨，与上周持平 [36] - LME库存增加810吨，库存量254760吨，上期所库存增加987吨，报于40782吨，其中期货库存33309吨，沪镍仓单比上周减少476吨，现货库存17637吨，增加2048吨，保税区库存持平，总库存为54716吨，比上周增加1572吨 [38] 镍铁市场状况分析 - 镍铁价格止跌持平，我的有色数据显示低镍铁价格持平，收于3300元/吨；高镍铁价格持平，收于895元/镍，上海有色数据显示高镍铁价格下跌8元/镍，收于883元/镍，低镍铁价格持平，收于3200元/吨 [42][45] - 2025年10月中国镍生铁实际产量金属量2.29万吨，环比增幅5.43%，同比降幅8.5%，中高镍生铁产量1.65万吨，环比增幅7.58%，同比降幅12.2%；低镍生铁产量0.64万吨，环比增加0.31%，同比增加2.53%，2025年1 - 10月中国镍生铁总金属产量22.84万吨，同比减少7.37%，其中中高镍生铁镍金属产量16.53万吨，同比减少11.26% [47] - 2025年10月中国镍铁进口量90.5万吨，环比减少18万吨，降幅16.6%；同比增加21.4万吨，增幅31.0%，其中10月中国自印尼进口镍铁量88.4万吨，环比减少17.1万吨，降幅16.2%；同比增加21.5万吨，增幅32.1%，2025年1 - 10月中国镍铁进口总量925.8万吨，同比增加215.8万吨，增幅30.4%，其中自印尼进口镍铁量902.5万吨，同比增加218.6万吨，增幅32.0% [50] - 镍铁10月库存可流通20.91万实物吨，折合1.98万镍吨，中高镍铁可流通19.41万吨，折合1.96万镍吨 [53] 不锈钢市场状况分析 - 本周304不锈钢价格（四地均价）比上周下跌25元/吨，无锡、上海持平，佛山下跌150元/吨，杭州上涨50元/吨 [60][61] - 10月份不锈钢粗钢产量342.67万吨，其中200系产量103.9万吨；400系产量52.5万吨；300系产量176.27万吨，环比上涨1.43% [63] - 不锈钢进口量为12.41万吨，出口量为35.81万吨 [66] - 11月28日无锡库存为57.94万吨，佛山库存35.59万吨，全国库存108.61万吨，环比上升1.44万吨，其中300系库存66.92万吨，环比上升1.04万吨 [69] 新能源汽车产销情况 - 10月，新能源汽车产销分别完成177.2万辆和171.5万辆，同比分别增长21.1%和20%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的51.6%；1 - 10月，新能源汽车产销分别完成1301.5万辆和1294.3万辆，同比分别增长33.1%和32.7%，新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的46.7% [74] - 10月，动力和其他电池产量170.6GWh，环比增长12.9%，同比增长50.5%；销量166GWh，环比增长13.3%，同比增长50.8%，1 - 10月国内动力电池累计装车量578GWh，累计同比增长42.4%，10月单月装车量84.1GWh，环比增长10.7%，同比增长42.1% [77] 技术分析 - 日K线上价格反弹，回到20均线附近，受到均线压制，持仓明显回落，做空资金获利了结，指标上MACD出现金叉，有一定向上可能性，但上方空间有限 [80] 产业链梳理总结 - 各环节对镍价多空影响及情况说明为镍矿中性，报价维稳，海运费持平，雨季来临供应放缓，印尼供应宽松；镍铁中性偏空，镍铁价格稳中有降，成本线继续下降；精炼镍中性偏空，长期过剩格局不变，高库存难改；不锈钢中性偏空，库存回升，供应过剩；新能源中性偏空，产量数据表现好，三元电池被替代延续 [83]