报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 年末存单到期规模放大，供给端或仍有压力，但在央行偏积极呵护下，大幅提价压力相对有限，1.65%以上可择机关注存单配置价值；国股行存单或在1.65%附近区间波动，维持接近1.7%附近择机增配[2][43] 根据相关目录分别进行总结 供给：净融资小幅回升，期限结构收窄 - 本周（11月24 - 11月30日）存单发行规模5594.50亿元，净融资额-2425.90亿元，国有行、股份行发行占比上升，1Y存单发行占比下降，发行加权期限收窄至6.94个月[2][5] - 下周（12月1 - 12月7日）到期规模下行至4488.10亿元，周度环比减少3524.30亿元，到期集中在股份行和城商行，3M、1Y存单到期金额较高[2][5] 需求：理财与其他产品类为二级配置主力，一级市场募集率小幅下降 - 二级配置上，理财与其他产品类是主力，周度净买入分别为230.40亿元和379.82亿元，城商行净卖出下降为164.85亿元[2][14] - 一级发行方面，全市场募集率（15DMA）下降至88%，城商行募集率降至86%，股份行、国有行维持在92%、80%[2][14] 估值：存单一二级定价延续窄幅波动 - 一级定价：1y国有行存单加权发行利率维持1.65%，1M不变，3M、1Y上行1bp，6M上行2bp，9M下行1bp；股份行1Y - 3M期限利差下行，在历史分位数16%位置；1Y期城商行与股份行利差收窄，农商行与股份行利差走扩[18] - 二级收益率：AAA等级存单收益率小幅震荡，1M下行4bp，3M、6M小幅上行，9M上行1bp，1Y维持不变，在2019年以来5%历史分位数水平；AAA等级1Y - 3M期限利差维持在16%历史分位数水平[26] 比价：存单与中短票价差走扩 - 1yAAA等级存单收益率与DR007:15DMA、R007:15DMA资金价差收窄，与国债价差走扩至23.83BP，分位数升至6%附近，与国开价差收窄至1.54BP，分位数降至0%附近；AAA中短票与存单价差走扩至8.06BP，分位数升至38%[2][33]