核心观点 - 市场进入中长期向好格局下的中高水位震荡整固期，多空有序博弈形成动态平衡，调整节奏有望可控[7][80][81] - 继续坚持红利资产与科技创新的哑铃配置策略，建议关注黄金、黄金股、银行、证券、红利板块及相关ETF[7][82][86] - 上证指数在3650-3750点区间具有较强支撑，中期调整周期通常为1-3个月，投资者可徐徐布局来年[7][103] 市场回顾 - 11月上半月万得全A等权指数和上证指数创出年内新高，下半月出现中期调整，万得全A月下跌2.2%，上证指数下跌1.7%[2][10] - 创业板指年内涨幅42.5%，科创50涨幅34.2%，北证50涨幅33.7%，双创板块领涨A股[10] - 1-11月中信上游涨幅45.6%，科技风格涨幅38.4%，成长风格涨幅37.2%，红利风格表现落后[12][14] - 28个申万一级行业年内上涨比例达90.3%，有色金属和通信行业涨幅超过50%[15] - 融资余额高位回落，11月末为24549.9亿元，较上月末减少138.1亿元，融资买入额占成交额比例从10月日均11.36%回落至11月日均10.40%[27] 经济环境 - 10月固定资产投资累计同比-1.7%，制造业投资累计增长2.7%，基础设施建设投资累计增长1.5%，房地产投资累计增速-14.7%[29] - 社会消费品零售总额同比增速2.9%，出口增速-1.1%，CPI同比上升0.2%，PPI同比下降2.1%[29] - M2同比增速8.2%，M1同比增速6.2%，非金融企业人民币活期存款余额21.27万亿元，同比增长10.7%[3][61] - 制造业PMI指数49.0%，较9月回落0.8个百分点，新订单指数48.8%，新出口订单指数45.9%[29][54] - 1-10月规模以上工业企业利润总额同比上升1.9%，10月当月同比下降5.5%，营业收入利润率5.25%[51] 政策环境 - 国务院部署进一步促进消费政策措施，目标到2027年形成3个万亿级消费领域[4][72] - 工信部等六部门联合印发促进消费实施方案，聚焦智能网联新能源汽车、智能家居等重点行业[72][75] - 央行构建"第二支柱"宏观审慎管理政策体系，有利于阻断资本市场风险积累[7][81] - 中美经贸关系进入"战术缓和期"，对等关税暂停一年，大国关系总体保持稳定[4][71] - 新质生产力发展持续推进，工信部组织开展精细化工关键产品创新任务揭榜挂帅工作[4][74] 投资策略 - 维持红利资产和科技创新哑铃配置，科技创新方向包括通信、电子、计算机、传媒等，红利资产包括银行、证券、红利指数等[7][85][86] - 12月无新增推荐，继续关注黄金、黄金股、银行、证券、红利板块及相关ETF[7][86] - 技术分析显示上证指数支撑位在3650-3750点区间，对应市净率1.39-1.42倍[7][103] - 情绪指数从高位持续回落，11月28日为69.61点，处于2010年4月以来92.6%分位值[87] - 全A等权指数从4月9日低点累计最大涨幅达57.7%，11月中旬开始出现技术性调整[101][103] 全球市场表现 - 伦敦金现报收4218.55美元/盎司，年内上涨60.4%，11月月收盘价创历史新高[9] - 亚太股市表现领先，胡志明指数年内上涨33.5%，恒生指数上涨28.9%，日经225上涨26.0%[9] - 美联储年内连续两次降息，市场对12月第三次降息预期概率升至84.9%[9][70] - 10年期美国国债收益率4.00%，较上月末下降11BP，2年期美国国债收益率3.45%，下降15BP[66]