报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 需求成本博弈，钢价震荡运行 [3] 各部分总结 宏观面 - 海外宏观：美国申领失业金数据印证劳动力市场走弱，为美联储继续降息提供条件，12月1日美联储将正式结束缩表，流动性风险短期缓解 [5] - 国内宏观：权益表现偏好，短期国内政策刺激概率有限，天气转寒煤炭从“反内卷”交易转向“保供”交易，蒙古计划加大对华出口冲击市场情绪，焦煤由强转弱，国内政策短期进入真空期 [5][6] 黑色产业链 - 钢铁需求进入淡季，钢材库存偏高，钢厂利润大幅压缩，季节性检修增多，产业链转为供需双弱格局，热卷库存去化艰难压制钢材整体反弹高度，冬储交易略早 [5] - 负反馈主导产业逻辑，需关注钢厂减产节奏 [12][14] 螺纹钢基本面数据 - 基差价差：上周上海螺纹现货价格3250（+30）元/吨，01合约价格3110（+53）元/吨；01合约基差140（-23）元/吨；01 - 05价差 -7（+34）元/吨 [21] - 需求：二手房成交维持高位反映刚性需求存在，但新房成交维持低位，市场信心低迷，土地成交面积维持低位，处于传统淡季，需求低位 [22][25][26] - MS周数据：供需维持低位，库存水平健康 [27] - 生产利润：钢厂检修叠加负反馈铁水下滑，钢厂利润扩大，上周螺纹现货利润56（+30）元/吨，主力合约利润178（+64）元/吨，华东螺纹谷电利润174（+103）元/吨 [32][36] 热轧卷板基本面数据 - 基差价差：上周上海热卷现货价格3290（+20）元/吨，01合约期货价格3302（+32）元/吨；01合约基差 -12（-12）元/吨；01 - 05价差14（+18）元/吨 [41] - 需求：家电、汽车行业排产不佳，需求旺季不旺，但出口维持高位 [42][43] - MS周数据：减产去库，利润扩张，热卷产量回升 [48][49] - 生产利润：钢厂检修叠加负反馈铁水下滑，钢厂利润扩大，上周热卷现货利润 -65（+19）元/吨，主力合约利润220（+43）元/吨 [51][53] 品种价差结构 - 冷热价差止盈，涉及上海冷热价差、上海卷螺差、上海中板热卷差、杭州线材螺纹差、上海镀锌冷轧价差、杭州螺纹钢坯价差等 [54] 品种区域差 - 涉及螺纹、线材、热卷、冷轧的区域间价差 [60] 冷卷和中板供需存数据 - 展示了冷轧和中厚板的总库存、产量、表观消费的季节性数据 [66]