投资评级 - 报告给予公司“优于大市”的投资评级 [1][3][6] 核心观点 - 公司拟以现金1.44亿元收购珠海诺亚长天存储技术有限公司31%股权，交易完成后将间接控股其全资子公司SkyHigh Memory Limited（SHM），此举有望补齐公司存储产品线，拓宽海外销售网络，使公司成为2D NAND领先企业 [3][27] - 公司实施“存储+”战略，产品线多元布局，NOR Flash大容量产品逐步起量，MCU客户份额加速提升，预计将打开未来成长空间 [1][2][3] - 存储行业在25年下半年呈现回暖趋势，产品价格修复有望带动公司毛利率改善，预计2025-2027年归母净利润分别为1.14亿元、3.51亿元、4.29亿元 [1][3][33] 公司业务与产品 - 公司主营业务为非易失性存储器芯片及基于存储芯片的衍生芯片的设计与销售，主要产品包括NOR Flash、EEPROM、MCU及音圈马达驱动芯片 [8][9] - 存储系列芯片（NOR Flash及EEPROM）是公司主力产品，1H25实现收入6.73亿元，占总营收74% [12] - NOR Flash产品采用SONOS与ETOX工艺互补，实现512Kbit到1Gbit全容量系列覆盖，40nm SONOS工艺制程技术水平处于行业领先 [12] - EEPROM产品覆盖2Kbit-4Mbit容量，应用从消费电子拓展至工业控制、汽车电子等领域，车载产品已实现批量交付 [13] - “存储+”系列芯片（MCU和模拟产品）1H25实现收入2.33亿元，同比增长35.62%，MCU产品基于存储器设计优势，在消费电子、工控等领域持续拓宽 [14] 近期财务表现 - 1-3Q25公司实现营收14.33亿元，同比增长4.89%；归母净利润0.59亿元，同比下降73.73% [1] - 3Q25单季度实现营收5.27亿元，创历史新高，同比增长11.94%，环比增长5.24%；扣非归母净利润0.1亿元，环比增长35.69%；毛利率为28.14% [1] - 3Q25存储产品与“存储+”产品单季度出货量均实现同比上升 [2][26] 未来业绩预测 - 预计公司2025-2027年营收分别为20.18亿元、25.43亿元、31.70亿元，同比增长12%、26%、25% [30][33] - 预计存储系列芯片收入在2025-2027年分别为14.93亿元、18.05亿元、21.34亿元，对应毛利率为33.41%、35.41%、36.61% [28][32] - 预计“存储+”系列芯片收入在2025-2027年分别为5.26亿元、7.38亿元、10.36亿元，对应毛利率为29.13%、30.13%、30.63% [29][32] - 预计2025-2027年综合毛利率为31.61%、33.20%、34.02%，归母净利润分别为1.14亿元、3.51亿元、4.29亿元 [30][33] 收购标的SHM概况 - SkyHigh Memory Limited（SHM）为2D NAND、SLC NAND、eMMC、MCP等高性能存储产品龙头，拥有韩国、日本工程中心及全球销售网络 [3][27] - 2025年1-8月，SHM实现营收6.87亿元，净利润4749万元 [3][27]