报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - USDA本月报告下调美豆产量及库存但低于市场预期且下调美豆出口，巴西大豆播种顺利预期增产，国内港口大豆库存充足，需求端养殖亏损抑制采购积极性，库存压力大但绝对价格低难有大下行空间，供需关系未明显改善；进口减少致国内菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制，后期关注关税影响下菜系进口变化 [5] - 豆油供应随压榨环比走强而改善，总体库存压力大，海外生物柴油题材放缓及原油市场影响使其价格承压，年底需求旺季有一定支撑；棕榈油主产区库存充足，供应压力明显，短期中国进口放缓，需求端疲软，后期春节需求旺季或带动好转，印尼B50计划推迟及美国生物柴油补贴延迟不利需求；菜油国内对进口菜系高关税，菜籽到港量偏低，油厂开机率下滑，供应收紧，库存持续去化，相对偏强 [39][40][41] 根据相关目录分别进行总结 豆粕与菜粕 - 美豆方面，USDA报告下调产量及库存低于预期且下调出口，巴西大豆播种顺利预期增产，对下年3 - 5月供应或形成压力 [5] - 国内方面，港口大豆库存充足处近三年同期高位，需求端养殖亏损抑制采购积极性，采购美豆进度缓慢，关注12 - 1月采购量；进口减少使菜籽库存接近零，菜粕菜油进口受关税压制，加拿大菜籽进口未放开，澳洲进口近期到港增加，12月及1月进口量预期处历史平均水平，水产需求旺季结束需求端支撑减弱 [5] 油脂 豆油 - 供应随压榨环比走强而改善，总体库存压力大 [39] - 海外生物柴油题材放缓致美豆油价格下跌，进口成本端承压，原油市场因生物柴油题材弱化有影响 [40] - 年底需求旺季需求端有一定支撑 [40] 棕榈油 - 马来西亚月产量及库存环比走高，主产区库存充足，供应压力明显 [40] - 短期中国进口放缓，需求端疲软，春节需求旺季或带动需求好转 [40] - 印尼B50计划可能推迟，美国生物柴油补贴延迟，削弱需求预期 [40] 菜油 - 国内对进口菜系高关税，加拿大菜籽进口量不确定，影响原料供应 [41] - 国内菜籽到港量偏低，油厂开机率下滑，供应收紧，库存持续去化，相对偏强 [41]