报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 贸易战重启背景下经济衰退制约金银饰品消费需求，贵金属需求源于去美元背景下主权基金选择，美国重启降息使美元中期贬值和近端收益率曲线下沉支撑贵金属，国内黄金仓单显著上升、美国黄金仓单显著下降，国内外白银仓单骤降 [2][4] 根据相关目录分别总结 一周政策和基本面回顾 - 欧洲针对28条提出反提案，内容涉及美国保护、乌克兰领土及加入北约条件 [9] - 美联储官员发声，威廉姆斯认为近期有降息空间，柯林斯对12月降息谨慎且预计未来降息 [3][5][9] - 美国多项数据有变化，11月密歇根大学现况指数终值、标普全球制造业PMI初值创新低，服务业PMI初值创新高 [9] - 特朗普政府准备关税备用方案应对美最高法院裁决 [9] - 美国将对委内瑞拉开展新行动并发布空域安全警告 [9] - 美国报告全球首例H5N5型禽流感致人死亡病例 [9] - 日本内阁批准超21万亿日元经济刺激方案，首相或发新债筹资且日债发行总量低于去年 [9] - 日本流感疫情蔓延，半数地区达“警报”级别 [9] - 穆迪上调意大利主权评级并确认前景展望“稳定” [9] - 加拿大印度同意启动全面经济伙伴关系协定谈判 [9] - 美联储理事沃勒主张12月降息，关注劳动力市场 [9] - 特朗普计划延长《平价医疗法案》补贴并设税收抵免收入上限 [9] - 欧盟拒绝美国放宽技术规则降钢铁关税要求 [9] - 美国11月当周初请失业金人数低于预期和前值 [9] - 交易员加大押注英国央行降息幅度 [9] - 加拿大降低钢铁关税配额并对特定钢铁衍生品征25%关税 [9] - 美军轰炸机在加勒比海进行攻击演习 [9] - 欧佩克+或维持产量不变或敲定产能评估机制 [9] 黄金市场跟踪 - COMEX黄金期货和期权管理基金多头持仓122450张、空头持仓35978张，持仓占比分别为21%、6%，5天增减分别为 -4、 -1，1周增减分别为 -5556、2599 [10] - 外盘黄金ETF持仓1447吨，SPDR黄金ETF持有量862吨，iShares黄金ETF持有量402吨 [10] - 期货持仓量黄金407927手，库存期货黄金（上海仓单）3吨，COMEX黄金库存（外盘）617盎司 [10] 白银市场跟踪 - COMEX白银期货和期权管理基金多头持仓44277张、空头持仓27801张，持仓占比分别为24%、16%，5天增减分别为57、58，1周增减分别为 -4423、 -4757 [15] - 外盘白银ETF持仓23620吨，SLV白银ETF持仓量13802吨 [15] - 期货盘口持仓量白银971795手，库存期货白银（上海仓单）1075吨，COMEX银库存（外盘）8398吨 [15] 黄金与白银进口利润跟踪 - 展示了进口黄金套保利润率和进口白银套保利润率的变化情况 [21] 美元指数期货持仓跟踪 - 展示了ICE美元指数非商业净多头持仓、期货持仓数量、期货和期权非商业净多头持仓及持仓数量等数据变化 [23] 美国国债期货持仓跟踪 - 展示了CBOT不同年期美国国债期货和期权非商业净多头持仓、美国CBOT美国国债期货持仓数量、CBOT美国国债非商业净多头持仓数量等数据变化 [26][27][28] 美国通胀预期 - 展示了2025年9 - 11月美国盈亏平衡通胀率（5年、7年、10年）的变化情况 [31] 美国实际利率 - 展示了2005 - 2025年美国国债实际收益率曲线（5年、7年、10年）月数据变化 [33] 美国利率期限结构 - 展示了美国国债利率、实际利率（基于PCE年内线性插值）、通胀预期（年内线性插值）在不同期限的数据 [35][36] 美国与主要非美国家的2年期国债利差 - 展示了美国与英国、日本、中国、德国2年期国债利差的变化情况 [38]