报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 10月经济指标全线回落，基本面小幅承压，预计四季度经济延续弱修复态势，对债市形成支撑；央行延续适度宽松的政策基调，但年内货币进一步宽松的空间较为有限；政策真空期下，债市情绪整体偏弱，对消息面因素反应敏感，短期内或延续区间震荡，仍待11月央行国债买卖规模、基金赎回新规等不确定因素进行方向性选择 [99][100] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 周度数据：2年期、5年期、10年期、30年期国债期货主力合约周涨跌幅分别为-0.08%、-0.10%、-0.45%、-0.93%；TS主力合约成交量小幅下降，TF、T、TL主力合约成交量均上升；TS、TF、T、TL主力合约持仓量均上升 [12][29] - 国债期货行情回顾：本周国债期货主力合约集体走弱，30年期、10年期、5年期、2年期主力合约分别下跌0.93%、0.45%、0.10%、0.08% [15][21] 消息回顾与分析 - 11月24日，国家发改委研究制定价格无序竞争成本认定标准等相关工作，治理企业价格无序竞争 [32] - 11月25日，央行开展1万亿元MLF操作，当月MLF净投放规模达1000亿元，为连续第九个月加量续作 [32] - 11月27日，1 - 10月全国规模以上工业企业利润总额同比增长1.9%，10月同比下降5.5% [32] - 11月28日，全国多地研究谋划现房销售支持政策，推进现房销售试点 [33] - 11月25日，特朗普称团队在结束俄乌冲突方面取得进展，指示特使与普京会面磋商 [33] - 11月26日，美国上周初请失业金人数为21.6万人，四周均值为22.375万人；至11月15日当周续请失业金人数为196万人 [33] - 11月26日，美联储褐皮书显示大部分辖区经济活动基本持平，部分人士指出未来经济活动放缓风险加大 [34] 图表分析 - 价差变化：本周10年期和5年收益率期差收窄、10年和1年期收益率差走扩；2年期和5年期、5年期和10年期主力合约价差均收窄；10年期合约跨期价差走扩、30年期合约跨期价差收窄；5年期、2年期合约跨期价差均走扩 [42][48][52][59] - 国债期货主力持仓变化：T主力合约前20持仓净空单减少 [65] - 利率变化：隔夜利率下行，1周、2周、1月期限Shibor利率集体上行，DR007加权利率回落至1.46%附近震荡；本周国债现券收益率短强中长弱，1 - 3Y下行0.5 - 1.5bp，5 - 7Y上行约3bp，10Y、30Y到期收益率分别上行1.9、2.7bp左右至1.83%、2.18%；中美10年期、30年期国债收益率差均小幅收窄 [69][76] - 债券发行与到期：本周债券发行14149.40亿元，总偿还量11914.57亿元，净融资2234.82亿元 [81] - 市场情绪：人民币对美元中间价7.0789，本周累计调升86个基点，人民币离岸与在岸价差走扩；本周10年美债收益率下行，VIX指数大幅下行；本周十年国债收益率大幅上行，A股风险溢价小幅下行 [85][91][96] 行情展望与策略 - 国内基本面：10月经济增速延续放缓趋势，部分指标受外部环境扰动明显，5000亿新型政策性金融工具已投放完毕，预计全年达成5%的经济增长目标无虞 [99] - 海外方面：美国10月CPI和部分就业数据发布受阻，上周初请失业金人数创7个月以来新低，美联储经济褐皮书显示近期经济活动变化稳定，但劳动力市场存在下行风险，12月降息预期升温 [99]