报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 有色板块连续调整后略有修复，宏观驱动支持中性，阶段整理反复延续，波动分化仍存，需关注各品种基本面驱动。在商品属性和金融属性共同驱动下，未来铜价中枢有望上移；锌价反复整理；铝产业链各品种震荡整理或磨底；锡价震荡整理；铅价震荡调整；镍价加速下探后略修复反弹；不锈钢价低位反弹 [3][11][12][13][14][15][16]。 根据相关目录分别进行总结 第一部分 有色金属运行逻辑及投资建议 - 宏观逻辑：有色板块调整后修复，宏观驱动中性，整理反复延续且波动分化，关注各品种基本面驱动。人民日报强调新质生产力战略位置，特朗普启动人工智能计划，美联储表态偏鸽使12月降息预期升温但有波动，美国经济数据滞后提振降息预期，有色板块供需改善续航不足，震荡延续，关注流动性预期及各品种供求变化 [11][12]。 - 各品种运行逻辑、支撑区、压力区、行情研判及策略： - 铜：美联储转鸽、特朗普启动计划使铜需求预期增长，基本面部分需求进入旺季，但库存矛盾难解，供给端紧张预期缓解，价格中枢有望上移，支撑区84000 - 85000元/吨，压力区89000 - 90000元/吨，行情震荡回升，策略为逢低做多 [3][13]。 - 锌：美元整理，锌下游走弱预期回升，出口延续，库存波动，支撑区21800 - 22000，压力区22800 - 23000，行情震荡整理，策略逢低略偏多 [4][15]。 - 铝产业链：供应稳定，需求淡季特征深化，各品种表现分化，铝震荡整理，氧化铝震荡磨底，铸造铝合金震荡整理，支撑区分别为21000 - 21200、2600 - 2650、20000 - 20300，压力区分别为21800 - 22000、30000 - 32000、21300 - 21500，策略观望或逢低多、偏空思路为主 [15]。 - 锡：供给端紧张，需求受季节因素影响，支撑区270000 - 280000，压力区300000 - 310000，行情震荡整理，策略观望或逢低多 [15]。 - 铅：供应局部偏紧，需求刚需采购但偏缓，进口窗口关闭，支撑区16800 - 17000，压力区17500 - 16000，行情震荡调整，策略期权双卖 [16]。 - 镍：矿端偏强，供应下行，需求放缓，支撑区112000 - 114000，压力区120000 - 122000，行情加速下探后略修复反弹，策略多单谨慎持有或备兑保护 [16]。 - 不锈钢：供需偏淡，出口转淡，成本支撑下移，支撑区12200 - 12300，压力区12700 - 12800，行情低位反弹，策略逢低略偏多 [16]。 第二部分 有色金属行情回顾 - 期货收盘情况：铜收盘价86590元/吨，涨跌幅 -0.01%；锌收盘价22355元/吨，涨跌幅 -0.02%；铝收盘价21455元/吨，涨跌幅 -0.05%；氧化铝收盘价2720元/吨，涨跌幅 -0.26%；锡收盘价295880元/吨，涨跌幅0.20%；铅收盘价17065元/吨，涨跌幅0.12%；镍收盘价117260元/吨，涨跌幅0.95%；不锈钢收盘价12455元/吨，涨跌幅0.40%；铸造铝合金收盘价20695元/吨，涨跌幅 -0.05% [17]。 第三部分 有色金属持仓分析 - 多晶硅(PS2601)涨跌幅2.93%，主力强多头，净多空持仓差值14513，净多头变化9001，净空头变化2018，因多头主力增仓 [19]。 - 沪银(AG2602)涨跌幅1.79%，主力强多头，净多空持仓差值41945，净多头变化9326，净空头变化4559，因多头主力增仓 [19]。 - 碳酸锂(LC2605)涨跌幅1.45%，主力强空头，净多空持仓差值 -75012，净多头变化13428，净空头变化10583，因多头主力增仓 [19]。 - 沪镍(NI2601)涨跌幅0.97%，主力强空头，净多空持仓差值 -15753，净多头变化117，净空头变化 -2177，因空头主力减仓 [19]。 - 沪金(AU2602)涨跌幅0.55%，主力强多头，净多空持仓差值65506，净多头变化5631，净空头变化718，因多头主力增仓 [19]。 - 工业硅(SI2601)涨跌幅0.28%，主力强空头，净多空持仓差值 -32424，净多头变化14102，净空头变化4918，因多头主力增仓 [19]。 - 沪铜(CU2601)涨跌幅0.20%，主力强空头，净多空持仓差值 -7207，净多头变化 -1334，净空头变化1789，受非主力资金影响 [19]。 - 沪锡(SN2601)涨跌幅0.17%，主力强空头，净多空持仓差值 -3333，净多头变化 -660，净空头变化 -171，受非主力资金影响 [19]。 - 沪锌(ZN2601)涨跌幅0.04%，主力多头较强，净多空持仓差值1840，净多头变化 -1903，净空头变化524，受非主力资金影响 [19]。 - 沪铝(AL2601)涨跌幅0.02%，主力强空头，净多空持仓差值 -12159，净多头变化 -6751，净空头变化 -5213，受非主力资金影响 [19]。 - 沪铅(PB2601)涨跌幅0.00%，主力空头较强，净多空持仓差值 -1094，净多头变化 -1328，净空头变化 -1678，多空双方势均力敌 [19]。 - 铝合金(AD2601)涨跌幅 -0.10%，主力空头较强，净多空持仓差值 -193，净多头变化 -417，净空头变化 -478，受非主力资金影响 [19]。 - 氧化铝(AO2601)涨跌幅 -0.37%，主力强空头，净多空持仓差值 -62316，净多头变化 -6065，净空头变化 -7781，受非主力资金影响 [19]。 第四部分 有色金属现货市场 - 铜：长江有色铜现货价格86810元/吨，涨跌幅0.18%；物贸1均价86690元/吨，涨跌幅0.17%；中原有色1铜市场价86810元/吨，涨跌幅0.18% [20][22]。 - 锌：长江有色0锌现货均价22420元/吨，涨跌幅0.04%；长江有色1锌现货均价22320元/吨，涨跌幅0.04%；南储佛山0锌锭平均价22190元/吨，涨跌幅 -0.05% [20][22]。 - 铝：长江有色铝现货均价21410元/吨，涨跌幅 -0.09%；南储佛山A00铝锭平均价21310元/吨，涨跌幅 -0.14%；LME铝现货收盘价2770美元/吨，涨跌幅 -0.33% [20][22]。 - 氧化铝：安泰科氧化铝全国平均价2856元/吨，涨跌幅0.00%；一水铝土矿河南到厂价535元/吨，涨跌幅0.00%；氧化铝澳大利亚FOB中间价319美元/吨，涨跌幅0.00% [20][22]。 - 镍：俄镍上海价格118260元/吨，涨跌幅0.97%；升贴水800元/吨，涨跌幅0.00% [22]。 - 不锈钢：现货价12473元/吨，涨跌幅0.00%；废不锈钢无锡价格8850元/吨，涨跌幅0.00% [22]。 - 锡：1锡长江有色现货平均价295100元/吨，涨跌幅 -0.07%；60%锡精矿广西平均价288250元/吨，涨跌幅0.00% [22]。 - 铅：铅锭（1）价格17275元/吨，涨跌幅0.07%；废铅价格9975元/吨，涨跌幅0.00% [22]。 - 铸造铝合金：铝合金ADC12(上海)价格21300元/吨，涨跌幅0.00%；废铝破碎生铝（上海）价格10210元/吨，涨跌幅 -0.39% [22]。 第五部分 有色金属产业链 - 展示了交易所铜库存变化、LME铜库存、铜精矿粗炼费、美元指数与铜价等相关图表 [24][26]。 - 展示了锌库存变化、锌精矿加工费变化、锌现货市场价格、镀锌板产量季节性等相关图表 [28]。 - 展示了沪铝库存与铝价走势比较、LME铝库存与LME铝价走势比较、LME现货升贴水走势、上海有色铝升贴水走势等相关图表 [30][31]。 - 展示了氧化铝现货价格走势、氧化铝港口库存变化等相关图表 [36]。 - 展示了沪锡价格和现货升贴水走势、LME锡价和现货升贴水走势、沪锡库存与LME锡库存走势、锡精矿加工费走势等相关图表 [37][42]。 - 展示了铅精矿50%加工费到厂均价、国内外交易所铅期货库存、LME铅0 - 3升贴水、铅现货价等相关图表 [47][48]。 - 展示了上期所镍期货库存、LME镍库存、精炼镍现货升贴水、LME镍0 - 3升贴水等相关图表 [51][52]。 - 展示了仓单数量不锈钢、不锈钢现货价等相关图表 [57]。 第六部分 有色金属套利 - 展示了铜沪伦比变化、沪铜与伦铜升贴水等相关图表 [58]。 - 展示了锌沪伦比变化、LME锌现货升贴水等相关图表 [59]。 - 展示了铝基差与期现价格走势、铝沪伦比走势、沪铝连一 - 连三走势、氧化铝连二 - 连一走势等相关图表 [61][64]。 - 展示了沪锡基差走势、沪锡连三 - 连续价格走势、锡沪伦比走势等相关图表 [64][66]。 - 展示了沪锌与沪铅价差、铅沪伦比等相关图表 [68]。 - 展示了镍沪伦比、镍/不锈钢、沪镍跨期、镍 - 镍生铁等相关图表 [71][72]。 第七部分 有色金属期权 - 展示了铜期权历史波动率、铜期权加权隐含波动率、铜期权成交持仓变化、铜期权持仓量认购认沽比等相关图表 [74]。 - 展示了锌历史波动率、锌期权加权隐含波动率、锌期权成交持仓变化、锌期权持仓量认购认沽比等相关图表 [76][77]。 - 展示了铝期权持仓成交走势、铝期权认购认沽比走势、历史波动率、隐含波动率等相关图表 [78][80]。