报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周（11月17日 - 21日）油脂板块下行但品种间有分化，棕榈油领跌，菜油相对抗跌；棕榈油短期震荡偏弱，豆油和菜油短期震荡运行 [12] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾 - 产地产量增加，马棕出口疲弱，SPPOMA预估11月1 - 15日马棕单产、出油率和产量环比上月同期分别上涨1.82%、0.43%和4.09%，船运机构数据显示马棕出口环比下降14.1% - 20.5%；印尼2026年毛棕榈油产量将同比增长3% - 4%，今年增速介于3% - 7%，2025年产量预计达4961 - 5154万吨，今年出口量将同比增长6% - 7%，国内消费量将增长4.5%至2490万吨 [4] - 美国生柴政策出现不确定性，美豆油下跌，油脂承压，美国政府考虑推迟削减进口生物燃料补贴计划一至两年实施 [4] - 加拿大菜籽出口量下降，截至11月9日当周出口量环比减少35.67%至12.12万吨，2025/26年度出口量为154.44万吨，同比减少54.10%，商业库存为136.76万吨；中国10月菜油进口量为140,711.65吨，环比下降10.15%，同比下降10.08%，第一进口来源为俄罗斯，第二为阿联酋 [5] 基本面观察 供应 未提及 需求 - 棕榈油：截至11月21日，本周全国重点油厂24度棕榈油成交总量8000吨，环比增加4597吨，国内仍以刚需为主 [8] - 豆油：截至11月21日，国内豆油成交量10.59万吨，环比减少2.73万吨，成交较平稳 [8] - 菜油：截至11月21日，沿海油厂菜油提货量为0.83万吨，环比增加0.31万吨 [8] 库存 - 棕榈油：截至11月21日，全国重点地区棕榈油商业库存66.71万吨，环比上周增加1.39万吨，涨幅2.13% [9] - 豆油：截至11月21日，全国重点地区豆油商业库存117.99万吨，环比增加3.14万吨，增幅2.73%，库存仍有压力 [9] - 菜油：菜油库存37.7万吨，环比减少4.43万吨，降幅10.52% [9] 成本利润 - 棕榈油：截至11月21日，马来产棕榈油到岸价为1027美元/吨，进口成本价为8748元/吨，环比上升3元/吨，12月船期对盘利润为 - 122元；2025年11月15日 - 11月21日，国内无新增买船和洗船 [10] - 豆油：截至11月21日，油厂大豆实际压榨量233.44吨，开机率为64.22%，豆油产量44.3536万吨，环比增加4.88万吨，国内大豆供应较宽松 [10] - 菜油：截至11月21日沿海油厂菜油产量为0万吨，澳菜籽到港后关注12月压榨情况 [10] 结论 - 棕榈油：马棕基本面仍偏弱，产量增加、出口疲弱、需求下降，11月有累库压力；印尼产量预估增加，生柴政策B40支撑需求；11月产地进入减产季；国内库存继续累积，刚需为主；受美国生柴政策扰动和马棕供需压力，破位下跌，短期震荡偏弱 [12] - 豆油：国内大豆供应宽松，油厂开机率回升，产量环比增加，库存增加有压力，需求疲弱，成本端支撑减弱；美国生柴政策有不确定性，关注RVO最终方案，短期震荡运行 [12] - 菜油：中国维持对加拿大反倾销政策，国内菜籽库存低位，油厂停机，产量为0，库存持续去化，供应偏紧，澳菜籽11、12月陆续到港；油脂整体承压，菜油受拖累但自身供需结构有支撑，跌幅有限，关注菜籽到港和中加关系，短期震荡运行 [12] 现货价格 - 截至11月21日，张家港四级豆油现货价格8440元/吨，环比下降120元/吨 [14] - 广东24度棕榈油现货价格8470元/吨，环比下降120元/吨 [14] - 南通四级菜油现货价格10160元/吨，环比下降130元/吨 [14] 马来西亚棕榈油情况 - 产量：2025年10月，受工作日增加和有利天气影响，产量204.4万吨，环比增加11.02%，分地区看，马来半岛、沙拉越、沙巴地区产量环比分别增长6.56%、14.65%、19.50% [16] - 库存：10月库存246万吨，环比增长4.44%，同比处于高位 [17] - 出口：10月出口量为169.29万吨，环比增加18.58% [20] - 消费：马来国内消费量28.24万吨，环比下降15.58%，回落至正常区间 [21] 印度棕榈油情况 10月，印度进口棕榈油60.23万吨，环比减少22.66万吨，降幅27%，同比低位 [24] 国内棕榈油情况 - 进口量：10月进口量22万吨，环比上月增加7万吨，进口量回升 [27] - 消费量：10月消费量为22.83万吨，环比下降2.32万吨，同比低位 [30] - 进口利润：截至11月21日，24度棕榈油进口利润 - 63元/吨，环比上升27元/吨 [33] 国内豆油情况 - 产量：截至11月21日，油厂开机率回升至64.22%，豆油产量44.3536万吨，环比增加4.88万吨，同比仍处高位 [35] - 库存：截至11月21日，全国重点地区豆油商业库存117.99万吨，环比增加3.14万吨，仍有压力 [36] 国内菜油情况 - 产量：截至11月21日，油菜籽库存降至0吨，压榨厂开机率0%，油菜籽压榨量0万吨，沿海油厂菜油产量为0万吨 [38] - 库存：菜油库存37.7万吨，环比减少4.43万吨，库存加速去化 [38]