行业投资评级 - 行业评级：增持 [1] 核心观点 - 2025年化工行业景气度将延续分化趋势，推荐关注合成生物学、农药、层析介质、代糖、维生素、轻烃化工、COC聚合物、MDI等行业 [4] - 化工板块本周（2025/11/17-2025/11/21）整体涨跌幅为-7.47%，在申万一级行业中排名第29位，跑输上证综指3.57个百分点，跑输创业板指1.32个百分点 [3] - 有机硅行业会议决定当库存超过45天且价格连续两周低于现金成本时，最高可减产30% [35] - XRG以约117亿欧元价格收购科思创的交易获得德国最终监管批准，总交易价值达147亿欧元 [35] 重点推荐行业与赛道 合成生物学 - 化石基材料或在局部面临颠覆性冲击，低耗能产品或产业有望获得更长成长窗口 [4] - 生物基材料成本下降及“非粮”原料突破，需求有望爆发，推荐关注凯赛生物、华恒生物 [4] 三代制冷剂 - 24年起三代制冷剂供给进入“定额+持续削减”阶段，二代制冷剂加速削减，四代制冷剂因专利问题难以替代 [5] - 需求端因热泵、冷链市场发展及空调存量市场扩张而稳定增长，供需缺口将持续扩大 [5] - 拥有较高配额占比的公司将受益，相关公司包括巨化股份、三美股份、昊华科技、永和股份 [5] 电子特气 - 电子特气是电子工业的“粮食”，是产业链国产化的核心一环，行业具高技术壁垒和高附加值特征 [6] - 下游晶圆制造升级迅速与国产高端电子特气产能不足的矛盾加剧，带来国产替代机遇 [6] - 需求端受集成电路、面板、光伏三轮驱动，高端产能需求迫切 [6] - 相关公司包括金宏气体、华特气体、中船特气 [7] 轻烃化工 - 近十年全球烯烃行业原料轻质化趋势显著，即原料由重质石脑油转向乙烷、丙烷等低碳烷烃 [8] - 轻烃化工具有流程短、收率高、成本低、低碳排、低能耗的特点，副产氢气可降低用氢成本 [8] - 碳中和背景下原料轻质化已成为全球不可逆趋势，推荐关注卫星化学 [8] COC/COP聚合物 - COC/COP（环烯烃共聚物/聚合物）性能优越，具有高透明度、低吸水性、高生物相容性等特点 [9] - 目前主流手机摄像镜头采用COC/COP塑料镜片，并拓展至预灌注、医疗包装等用途 [9] - 国内产业化进程加速，下游供应链安全担忧促使国产替代意愿加强，建议关注阿科力 [9] 钾肥 - Canpotex撤回新报价，Nutrien宣布减产，导致短期内钾肥供给下滑，有望消解库存压力 [10] - 俄罗斯终止《黑海粮食外运协议》推高小麦和玉米期货价格，提升农民种植意愿及钾肥需求 [10] - 钾肥价格有望触底回升，建议关注亚钾国际、盐湖股份、藏格矿业、东方铁塔 [10] MDI - MDI需求端近20年稳中向好，仍是高技术壁垒产品，全球产能主要集中在万华化学、巴斯夫、科思创、亨斯迈、陶氏5家巨头，总产能占比达90.85% [12] - 当前价格维持底部震荡，但单吨利润可观，未来供给格局有望向好，推荐关注万华化学 [12] 行业市场表现回顾 板块与个股表现 - 本周申万化工板块跌幅为-7.47%，跌幅最多的三个子板块为氟化工（-11.00%）、涤纶（-10.97%）、钛白粉（-10.63%） [22][23] - 本周化工个股涨幅前三为国风新材（33.33%）、同益股份（16.51%）、晨光新材（16.37%） [29] - 本周化工个股跌幅前三为安纳达（-26.13%）、泰和科技（-25.64%）、嘉澳环保（-25.62%） [30] 产品价格与价差跟踪 - 本周重点化工产品价格上涨25个，下跌28个，持平46个 [39] - 价格涨幅前五：液氯（华东）（4.74%）、氟化铝（国内均价）（4.65%）、硫磺（固态，高桥石化出厂价）（4.11%）、己内酰胺（华东 CPL）（3.90%）、环氧丙烷（华东）（3.64%） [13][39] - 价格跌幅前五：硝酸（安徽）98%（-7.32%）、丙烯酸（精酸华东）（-4.90%）、WTI原油（-3.38%）、甲醇（华东）（-3.06%）、PVC粉(乙烯法、华东）（-3.00%） [13][39] - 价差涨幅前五：热法磷酸（46.15%）、顺酐法 BDO（36.99%）、己二酸（30.71%）、环氧丙烷（10.24%）、醋酸（6.60%） [13][41] - 价差跌幅前五：磷肥 MAP（-40.65%）、黄磷（-37.50%）、磷肥 DAP（-26.84%）、甲醇（-23.64%）、PTA（-23.20%） [13][42] 行业供给侧跟踪 - 本周行业内主要化工产品共有166家企业产能状况受到影响，其中新增检修7家，重启6家 [14][45] - 新增检修企业涉及丙烯（3家）、PTA（2家）、乙二醇（1家）、DMF（1家） [45] - 重启企业涉及丁二烯（1家）、乙二醇（1家）、DMF（1家）、合成氨（1家）、磷酸一铵（2家） [45]