报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 今日贵金属震荡反弹，沪金主力收涨1.48%，沪银主力收涨2.75% [1] - 核心逻辑为短期避险方面中美会谈利空兑现、地缘异动风险仍在，美国就业走弱通胀温和、降息预期仍存；避险属性方面中美经贸磋商成果共识公布，俄乌、中东等地缘异动风险仍存；货币属性方面美联储理事沃勒和纽约联储威廉姆斯讲话共同提高美联储降息可能性，美国11月工厂活动降至四个月新低、需求疲软导致库存积压，美国9月就业增长超预期但失业率升至4.4%，美国政府结束停摆、市场等待更多经济数据指引，目前市场预期美联储12月降息25基点概率暴涨至80%附近，美元指数和美债收益率下行遇阻偏强；商品属性方面CRB商品指数震荡偏弱，人民币贬值利多内价格 [1] - 预计贵金属短期震荡偏强，中期高位震荡，长期阶梯上行 [1] - 黄金价格趋势是白银价格的锚 [4] 各部分总结 黄金 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [2] - 国际价格Comex黄金主力合约收盘价4062.80美元/盎司，较上日跌13.90美元、跌幅0.34%，较上周跌21.60美元、跌幅0.53%；伦敦金4072.85美元/盎司，较上日跌17.75美元、跌幅0.43%，较上周涨1.75美元、涨幅0.04% [2] - 国内价格沪金主力收盘价946.50元/克，较上日涨16.18元、涨幅1.74%，较上周涨27.98元、涨幅3.05%；黄金T+D收盘价940.69元/克，较上日涨14.94元、涨幅1.61%，较上周涨25.14元、涨幅2.75% [2] - 基差与价差、比价方面，沪金主力 - 伦敦金12.01元/克，较上日涨18.12元、涨幅 - 296%，较上周涨30.20元、涨幅 - 166%；沪金主力基差 - 5.81元/克，较上日跌1.24元；金银比83.28，较上日涨4.22、涨幅5.34%，较上周涨5.01、涨幅6.39%；金铜比8.13，较上日跌0.10、跌幅1.19%，较上周涨0.04、涨幅0.55%；金油比70.07，较上日涨0.69、涨幅1.00%，较上周涨1.94、涨幅2.85% [2] - 持仓量方面，Comex黄金485559手，较上周无变化；沪金主力181169手，较上日增16549手、涨幅10.05%，较上周增90297手、涨幅99.37%；黄金TD45964手，较上日减266手、跌幅0.11%，较上周增846手、涨幅0.37% [2] - 库存方面，LBMA库存8598吨，较上周无变化；Comex黄金1152吨，较上日无变化，较上周减13吨、跌幅1.08%；沪金18吨，较上日无变化、涨幅1.57%，较上周无变化、涨幅1.32% [2] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为133927手，较上周减15384手 [2] - 黄金ETF中SPDR为952.53吨，较上日无变化，较上周减3.15吨、跌幅0.33% [2] - 期货仓单沪金注册仓单数量18吨，较上周无变化、涨幅0.38% [2] - 上期所期货公司会员沪金净持仓排名前10中，前5名合计持买单65436.00手，较上日增3652.00手、涨幅19.66%，持卖单12876.00手，较上日增49.00手、涨幅3.87%；前10名合计持买单96092.00手，较上日增3829.00手、涨幅28.88%，持卖单16938.00手，较上日减51.00手、涨幅5.09%；前20名合计持买单120970.00手，较上日增4158.00手、涨幅36.35%，持卖单19552.00手，较上日增221.00手、涨幅5.88% [3] 白银 - 策略为稳健者观望，激进者高抛低吸，建议做好仓位管理，严格止损止盈 [4] - 国际价格Comex白银主力合约收盘价49.66美元/盎司，较上日跌0.70美元、跌幅1.38%，较上周跌0.74美元、跌幅1.47%；伦敦银48.91美元/盎司，较上日跌1.94美元、跌幅3.82%，较上周跌3.11美元、跌幅5.97% [4] - 国内价格沪银主力收盘价12127.00元/千克，较上日涨319.00元、涨幅2.70%，较上周涨428.00元、涨幅3.66%；白银T+D收盘价12132.00元/千克，较上日涨305.00元、涨幅2.58%，较上周涨435.00元、涨幅3.72% [4] - 基差与价差方面，沪银主力 - 伦敦银948.19元/克，较上日涨762.45元、涨幅410.49%，较上周涨1139.25元、涨幅 - 596.27%；沪银主力基差5元/千克，较上日减14元，较上周增7元 [4] - 持仓量方面，Comex白银166474手，较上周无变化；沪银主力5499900手，较上日增287880手、涨幅5.52%，较上周增663885手、涨幅13.73%；白银TD3987894手，较上日减102600手、跌幅2.51%，较上周减182176手、跌幅4.37% [4] - 库存方面，LBMA库存26255吨，较上周增1673吨、涨幅6.81%；Comex白银14328吨，较上日无变化、涨幅0.00%，较上周减274吨、跌幅1.88%；沪银519吨，较上周减58吨、跌幅9.99%；白银上金所为716吨，较上周减59吨、跌幅7.59%；显性库存总计41818吨，较上日无变化、涨幅0.00%，较上周减391吨、跌幅0.93% [4] - CFTC管理基金净持仓资产管理机构持仓周度为29893手，较上周减7357手 [4] - 白银ETF中iShare为15246.63吨，较上日无变化，较上周增28.21吨、涨幅0.19% [4] - 期货仓单沪银注册仓单数量576894千克，较上周无变化 [4] - 上期所期货公司会员沪银净持仓排名前10中，前5名合计持买单83572.00手，较上日增8653.00手、涨幅12.08%，持卖单42341.00手，较上日增2710.00手、涨幅6.12%；前10名合计持买单114925.00手，较上日增3255.00手、涨幅16.62%，持卖单53709.00手，较上日增7112.00手、涨幅7.77%；前20名合计持买单145779.00手，较上日增1082.00手、涨幅21.08%，持卖单64241.00手，较上日增5857.00手、涨幅9.29% [5] 基本面关键数据 - 美联储相关数据中，联邦基金目标利率上限、贴现利率均为4.00%，较上周降0.25%；准备金余额利率为3.90%，较上周降0.25%；美联储总资产66061.83亿美元，较上周减249.15亿美元、跌幅 - 0.00%；M2同比为4.49%，较上周增0.07% [6] - 十年期美债真实收益率2.43，较上日降0.02、跌幅0.82%，较上周无变化；美元指数100.15，较上日降0.07、跌幅0.07%，较上周涨0.87、涨幅0.87%；美债利差3月 - 10年为0.45，较上日增0.06、涨幅15.38%，较上周增0.10、涨幅30.30% [6] - 美债利差2年 - 10年为 - 0.13，较上日增0.03、涨幅 - 18.75%，较上周增0.03、涨幅 - 18.75%；美欧利差十债收益率为1.52，较上日降0.02、跌幅1.30%，较上周为1.57、涨幅100.00%；美中利差十债收益率为2.82，较上日降0.02、跌幅0.81%，较上周为 - 0.05、跌幅 - 1.82% [8] - 美国通胀数据中，CPI同比为3.00%，环比为0.30%，较上周均无变化；核心CPI同比为3.00%，环比为0.30%，较上周均无变化；PCE物价指数同比为2.74%，较上周增0.14%；核心PCE物价指数同比为2.91%，较上周增0.05%；美国密歇根大学1年通胀预期为4.50%，较上周降0.10%；5年通胀预期为3.40%，较上周降0.50% [8] - 美国经济增长数据中，GDP年化同比为2.00%，较上周降0.30%；年化环比为3.80%，较上周增4.40%；失业率为4.40%，较上周增0.10%；非农就业人数月度变化为11.90万，较上周增1.23万；劳动参与率为62.40%，较上周无变化；平均时薪增速为3.80%，较上周无变化 [8] - 美国劳动力市场数据中，每周工时为34.20小时，较上周无变化；ADP就业人数为4.20万，较上周增7.10万；当周初请失业金人数为22.00万，较上周降0.80万；职位空缺数为723.50万，较上周无变化；挑战者企业裁员人数为15.31万，较上周增9.90万 [8] - 美国房地产市场数据中，NAHB住房市场指数为38.00，较上周增1.00、涨幅2.70%；成屋销售410.00万套，较上周增10.00万套、涨幅2.50%；新屋销售66.00万套，较上周无变化；新屋开工113.30万套，较上周无变化 [8] - 美国消费数据中，零售额同比为3.76%，较上周降0.26%；环比为0.72%，较上周降0.27%；个人消费支出同比为5.55%，较上周增0.37%；环比为0.62%，较上周增0.07%；个人储蓄占可支配比重为4.60%，较上周降0.20% [8] - 美国工业数据中，工业生产指数同比为0.87%，较上周降0.39%；环比为0.10%，较上周增0.47%；产能利用率为77.38%，较上周降0.02%；耐用品新增订单767.06亿美元，较上周增4.70亿美元；同比为4.17%，较上周增0.43% [8] - 美国贸易数据中，出口同比为 - 25.17%，较上周增1.86%；环比为1.79%，较上周降6.77%；进口同比为 - 22.84%，较上周降6.73%；环比为 - 11.57%，较上周降13.34%；贸易差额为 - 5.96百亿美元，较上周无变化 [8] - 美国经济调查数据中，ISM制造业PMI指数为48.70，较上周降0.40；ISM服务业PMI指数为52.40，较上周增2.40；Markit制造业、服务业PMI指数均为0.00，较上周无变化；密歇根大学消费者信心指数为50.30，较上周降4.80；中小企业乐观指数为98.20，较上周降0.60；美国投资者信心指数为4.00，较上周增4.30 [8] - 央行黄金储备中，中国为2304.46吨，较上周增2.18吨、涨幅0.09%；美国为8133.46吨，较上周无变化；世界为36362.76吨，较上周无变化 [8][9] - IMF外储占比中，美元为57.80%，较上周增0.51%、涨幅0.88%；欧元为19.83%，较上周降0.20%、跌幅 - 0.99%；人民币为2.18%，较上周降 - 0.00%、跌幅 - 0.04% [9] - 黄金/外储全球为22.18，较上周增0.88、涨幅4.11%；中国为6.78，较上周增0.29、涨幅4.40%；美国为78.64，较上周增0.67、涨幅0.86% [9] - 避险属性方面，地缘政治风险指数为90.76，较上日无变化，较上周无变化；VIX指数为20.52，较上日降2.91、跌幅12.42%，较上周降1.86、跌幅8.31% [9] - 商品属性方面，CRB商品指数为295.98，较上日增0.40、涨幅0.14%，较上周降7.38、跌幅2.43%；离岸人民币为7.1097，较上日无变化，较上周降0.0009、跌幅 - 0.01% [9] - 美联储最新利率预期显示，2025年12月10日市场预期利率在350 - 375的概率为81.1%，2026 - 2027年不同时间各利率区间均有不同概率分布 [10]