报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 虽有铜矿紧平衡预期的强烈支撑，但目前淡季需求及上期所库存的增加，削弱了市场信心，加剧观望谨慎态度，近期美联储降息预期博弈，铜价波动幅度小，后续若降息利多兑现，预计铜价小幅偏强 [1] 根据相关目录分别进行总结 行情分析 - 今日铜高开高走，震荡偏强，沃勒释放鸽派信号，市场对12月降息预期升温，12月降息25bp概率升至81% [1] - 铜精矿库存连续一周累库，印尼Grasberg矿区预计明年二季度复产，铜冶炼端长单谈判进行中，粗炼费精炼费窄幅波动 [1] - 精炼铜进口环比减少，国内铜相对供应充裕，上期所铜库存累库，未出现货源偏紧状态 [1] - 770号文未落地，再生铜杆企业开工谨慎，江西安徽等地产量下降，政策落地后开工负荷有望回升 [1] - 上周铜价下跌后下游逢低拿货增加，10月中国铜材产量200.4万吨，环比下滑超10%，同比下降3.3%，受成本高价制约 [1] 期现行情 - 期货方面，沪铜高开高走，震荡偏强 [4] - 现货方面，今日华东现货升贴水80元/吨，华南现货升贴水120元/吨，11月24日，LME官方价10775美元/吨，现货升贴水+20美元/吨 [4] 供给端 截至11月25日，现货粗炼费（TC）-42.35美元/干吨，现货精炼费（RC）-4.42美分/磅 [6] 基本面跟踪 - SHFE铜库存4.10万吨，较上期减少2851吨 [9] - 截至11月24日，上海保税区铜库存11.53万吨，较上期增加0.31万吨 [9] - LME铜库存15.58万吨，较上期-2900吨 [9] - COMEX铜库存40.94万短吨，较上期增加4363短吨 [9]