报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 螺纹钢主力期价震荡走高，短期利多因素支撑低估值钢价回升，但需求将季节性走弱且供应回升，基本面无实质改善，钢价易承压，后续延续低位震荡，关注需求表现 [5] - 热轧卷板主力期价偏强震荡，市场情绪回暖且供需格局好转，卷价低位回升，但供应压力未解且需求韧性存疑，基本面改善力度受限，预计延续震荡，关注钢厂生产情况 [5] - 铁矿石主力期价震荡运行，需求走弱而供应维持高位，矿市基本面未好转，矿价易承压，套利逻辑切换带来短期支撑，预计延续震荡，关注钢材表现 [5] 根据相关目录分别进行总结 产业动态 - 中国人民银行 25 日开展 10000 亿元 MLF 操作，本月加量续作 1000 亿元，连续九个月加量续作，综合考虑此前买断式逆回购净投放，本月中期流动性净投放 6000 亿元 [7] - 美联储理事沃勒主张 12 月降息，之后政策路径逐次会议决定，投资者认为 12 月降息概率约 70%，美联储官员对 12 月是否降息有分歧，1 月情况需看数据 [8] - 2025 年 10 月中钢协会员企业总能耗同比降 3.08%，吨钢综合能耗、可比能耗、耗电量同比分别增 2.97%、1.89%、5.37%，用电总量同比增 5.42%，自发电总量同比增 7.89%，自发电比例 64.58% 同比提高 1.48 个百分点，清洁能源发电量同比增 31.12% [9] 现货市场 - 螺纹钢上海、天津现货价 3220 元，全国均价 3296 元；热卷上海 3300 元、天津 3240 元，全国均价 3327 元；唐山钢坯 2980 元，张家港重废 2080 元；卷螺价差 80 元，螺废价差 1140 元 [10] - 61.5% PB 粉（山东港口）794 元，唐山铁精粉（湿基）808 元，澳洲海运费 10.49 元，巴西 24.51 元，SGX 掉期（当月）104.65 元，普氏指数（CFR，62%）106.05 元 [10] 期货市场 - 螺纹钢活跃合约收盘价 3106 元，涨 0.71%，成交量 929789，持仓量 1301038 [14] - 热轧卷板活跃合约收盘价 3309 元，涨 0.64%，成交量 399805，持仓量 999741 [14] - 铁矿石活跃合约收盘价 794 元，涨 0.51%，成交量 213171，持仓量 437331 [14] 后市研判 - 螺纹钢供需两端回升，周产量环比增 7.96 万吨，需求周度表需环比增 14.42 万吨但多为投机需求，后续需求季节性走弱，基本面无实质改善，钢价易承压，延续低位震荡 [42] - 热轧卷板供需格局变化，周产量环比增 2.35 万吨，需求周度表需环比增 10.83 万吨但下游冷轧矛盾未缓解，需求改善空间受限，基本面改善力度受限，预计延续震荡 [43] - 铁矿石供需格局变化不大，需求延续偏弱，供应维持高位，基本面未好转，矿价易承压，套利逻辑切换带来短期支撑，预计延续震荡 [43]