报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅基本面偏弱上方承压，成本抬升和供给收缩为硅价提供支撑，但需求不佳压制上方空间，预计短期维持区间整理；多晶硅面临“弱现实”与“强预期”博弈，价格承压 [4] 根据相关目录分别进行总结 产业链价格回顾 - 工业硅期货主力合约收盘价8960元/吨，环比降0.67%；多晶硅期货主力合约收盘价53360元/吨，环比降1.27% [10] - 不通氧553天津港、华东、黄埔港等部分价格有50元/吨涨幅；N型210mm、N型183mm等硅片价格有不同程度下降；DMC、107胶、硅油等有机硅价格上涨 [10] 成本端 - 下游刚需采购，硅石价格延续持稳 [16] - 平枯水期西南地区电价逐步抬升 [22] - 供需双弱，电极价格延续持稳，截至11月21日碳电极均价7200元/吨、石墨电极12450元/吨，环比持平 [32] - 成本驱动下硅煤价格调涨，石油焦价格持稳 [33] 利润与开工 - 硅价低位反弹，硅企利润明显好转，10月全国工业硅553平均利润 -917元/吨，环比回升112元/吨；421平均利润 -564元/吨，环比回升101元/吨 [38] - 11月21日当周硅企开炉数环比减5台，西南产区开工持续下调，预计11月工业硅产量降至40万吨以内，降幅12%左右 [39] - 现货报价大稳小动 [48] 多晶硅及光伏产业链 - 开工小幅波动，上周多晶硅产量27100吨，环比增加300吨；截至11月20日库存27.1万吨，增加0.4万吨；11月产量或下滑至12万吨左右 [69] - 盘面高位整理，现货价格小幅波动 [70] - 硅片订单减弱，库存再度累库，各尺寸N型硅片价格有不同程度下降 [75] - 电池片库存压力未见缓解，价格持续承压 [83] - 组件供需僵持，价格小幅波动 [87] 有机硅 - 开工及周产小幅回升，10月中国DMC开工率69.71%，环比下降1.54个百分点；产量20.96万吨，环比减少0.06万吨 [101] - 联合减产机制设立，有机硅价格跳涨，截至11月21日DMC平均价13100元/吨，环比上涨6.94%；107胶平均价13850元/吨，环比上涨13.06%；硅油平均价14600元/吨，环比上涨10.19% [109] 铝合金 - 铝合金开工持稳，11月20日当周原生铝合金开工率59.8%、再生铝合金开工率60.6%，环比持平 [116] - 铝合金价格回落，截至11月21日ADC12均价21350元/吨，环比下跌1.39%；A356均价21800元/吨，环比下跌2.24% [119] 库存 - 库存小幅波动，仓单持续减少，截至11月20日工业硅社会库存54.8万吨，环比增加0.2万吨；三地厂库合计17.78万吨，环比增加0.52万吨；截至11月21日交易所注册仓单42378手，折现货21.19万吨，仓单数量持续减少 [131] - 给出2024年9月 - 2025年10月工业硅月度供需平衡表数据 [132]