核心观点 - 全球市场普遍下跌，主要受美联储降息预期博弈加剧和AI泡沫担忧影响，MSCI全球指数下跌2.1% [1][3] - 英伟达业绩超预期推动美股科技板块盈利预期上修，但科技板块整体跌幅居前，凸显市场对AI泡沫的分歧 [1][13] - 中美经济景气预期出现边际改善，而欧洲经济意外指数大幅下降，地缘政治风险升温 [1][81] 市场表现 - 全球股市普跌：MSCI发达市场跌2.0%，MSCI新兴市场跌3.0%，创业板指表现最差（-6.2%）[3][7] - 债市分化：日本10Y国债利率大幅上升11.0BP，美国10Y国债利率下降8.0BP [3][7] - 大宗商品涨跌互现：CBOT玉米上涨1.7%，IPE天然气下跌4.6% [3][7] - 行业表现差异显著：A股材料（-7.5%）和医疗保健（-6.8%）领跌，美股通讯服务（+3.0%）相对抗跌 [13] 交投情绪 - 成交放量与缩量并存：标普500、恒指成交上升，上证、韩国Kospi200成交下降 [3][18] - 投资者情绪分化：港股卖空占比升至17.7%（滚动三年分位数83%），处于历史低位；美股NAAIM经理人持仓指数86.6%（滚动三年分位数73%），处于历史偏高位置 [18] - 波动率全面上升：港股、美股、欧股、日股波动率均较前周提高 [18] 资金流动 - 美联储政策预期反复：期货市场隐含利率显示预期年内降息0.63次，威廉姆斯释放鸽派信号但多数官员表态偏鹰 [3][48] - 美元流动性趋紧：日元/美元货币互换基差走扩1BP，TED利差倒挂收敛 [48] - 全球资金流向：9月资金主要流入美国（255亿美元）、中国大陆（210亿美元）、印度（45亿美元）；上周港股通净流入227亿港元 [57] 基本面与盈利预期 - 港股盈利预期上修：恒生指数2025年EPS从2077上修至2085，原材料业（+14.2）上修幅度最大 [3][61] - 美股盈利预期维稳：标普500指数2025年EPS保持272，信息技术（+0.7）小幅上修 [3][61] - 经济数据改善：美国周度经济指数上升，9月CPI同比降至3.0%；欧元区10月制造业PMI回升至50% [70][74] 估值水平 - 发达市场估值回落：整体PE为22.8倍（2010年以来分位数89%），纳斯达克PE最高（39.9倍）[30] - 新兴市场估值承压：整体PE为16倍（2010年以来分位数82%），恒生指数PE最低（11.5倍）[31] - 行业估值分化：美股信息技术PE分位数达97%，港股资讯科技业PE分位数仅19% [36]