核心观点 - 市场情绪走弱或难在短期扭转，建议控制仓位等待布局机会 [3] - 强非农和联储放鸽的组合不合逻辑，交易降息致使美股下跌或是未来一个季度的常态 [3] - 财政发力或是未来支撑美国经济的主要手段，相较于货币宽松更受重视 [3][9] - 科技革命进程或难免“泡沫破灭”时刻，重点应关注科技对于需求是否构成正向作用 [3][26] - 长期看好保险、反内卷行业、中概互联网、军贸等方向 [3] 美国宏观经济与就业 - 9月美国新增非农就业人数为11.9万人，远超预期的5.1万人 [8] - 9月美国失业率升至4.4%，前值4.3%，预期4.3%；劳动参与率升至62.4%，前值62.3% [8] - 私人部门时薪同比增速走弱，同比增速下行0.04个百分点至3.79%；服务业时薪增速下行0.07个百分点至3.75% [8][10] - 劳动参与率和就业率的同步上行可能对应“良性”组合，劳动力新增47万人大于就业人口新增25.1万人，导致失业率提升 [8] 全球市场表现回顾 - 港股市场大幅收跌，恒生指数周跌-5.09%，恒生中国企业指数周跌-5.09%，恒生科技指数周跌-7.18% [16] - A股市场全线调整，上证指数周跌-3.90%，创业板指跌幅较深 [26] - 从因子表现看，大盘股相对抗跌，高贝塔值、大盘股和机构重仓股跌幅较少 [29] - 外资期指持仓分化，IM净空仓扩大，IC和IH净空仓收敛，IF维持稳定 [42] 行业与产业表现 - 港股市场中，基础建设、两会概念和融资租赁方向超额领先 [19] - A股产业层面普遍收跌，消费和金融地产跌幅相对较少，先进制造和医药医疗跌幅较深 [31] - 细分行业中，农业、传媒和军工方向超额居前，渔业、广告营销和数字媒体领涨；焦炭、光伏设备和其他电子相对较弱 [34] 配置建议与未来关注 - 泛能源的配置更多是应对美国AI投资预期过热，建议以中短期交易为主 [3] - 下周重点关注美国PPI和PCE通胀数据 [46][49] - 在岸人民币掉期收益率上行，离岸人民币掉期收益率下行，10年期美债收益率高过中债+掉期收益率 [45]