报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 上周铜价高位调整，主因美国非农数据超预期打压12月降息前景，美元指数反弹承压金属市场；基本面看，印尼Grasberg有望2026年二季度复产，全球精矿短期紧缺，国内精铜产量下滑，社会库存区间震荡，高铜价抑制传统终端消费，近月盘面转向C结构 [2][7] - 美国超预期非农表现令年底降息降温，全球科技股估值过高及AI泡沫破裂风险使海外市场风险偏好回落，美元指数反弹致伦铜短期承压；基本面上海外精矿紧缺但部分矿山明年有重启迹象，全球库存持续累积，高铜价抑制国内传统行业消费，预计短期铜价震荡回落 [2][10] 各目录要点总结 市场数据 - LME铜、COMEX铜、SHFE铜、国际铜价格均下跌，涨跌幅分别为-0.63%、-1.07%、-1.43%、-1.34%；沪伦比值降0.06；LME现货升贴水降72.68%，上海现货升贴水升35元/吨 [3] - 截至11月21日，LME、COMEX、SHFE和上海保税区库存均增加，总库存涨6.46% [6] 市场分析及展望 - 宏观上，美国9月非农就业人数超预期增加但失业率上升，市场压低12月降息预期；美联储官员对降息看法不一；特朗普表示将强化对俄施压，海外资本市场风险偏好回落；国内央行维持11月LPR利率报价不变 [7][8] - 供需上，印尼Grasberg和巴拿马铜矿有新动态，全球铜精矿供应趋紧；国内冶炼厂原料短缺致精铜产量下滑；需求端传统行业消费受高铜价抑制，新兴产业用铜值得期待，国内12月消费有韧性，现货市场升水收窄，国内库存区间震荡，近月月差转向C结构 [9] 行业要闻 - 2025年10月我国精炼铜、未锻造铜及铜材进口量同比下降，铜矿砂及精矿进口量同比上升 [11] - 非洲彩虹矿业与美国纽蒙特公司合作评估在巴布亚新几内亚开展大型铜矿项目，预计投资40 - 50亿美元 [12] - 安哥拉将缩短采矿权授予周期以吸引矿产领域投资 [13] - 自由港麦克莫兰公司计划2026年二季度恢复印尼格拉斯伯格矿区大规模生产，2026年产量与2025年持平，未来三年产量将逐步增长 [14] 相关图表 - 包含沪铜与LME铜价走势、LME铜库存、全球显性库存等18个图表，展示铜市场多方面数据走势 [16][21][31]