行业投资评级 - 地产行业评级为强于大市（维持）[1] 核心观点 - 政策预期升温，降低房贷利率仍有必要，2025年第三季度加权房贷利率（3.06%）仍高于10月百城住宅租金回报率（2.36%）[2] - 短期大盘波动加剧，优质地产配置价值凸显，因优质地产相对滞涨且政策博弈性价比提升[2] - 中期维度看，“好房子”趋势及历史包袱较轻的品质房企有望率先受益的趋势不会改变[2] - 部分优质企业业绩趋稳且股息率具备吸引力，如华润置地、建发国际集团、华润万象生活[2] 投资建议 - 建议把握地产中期确定性机会，关注受益“好房子”建设的公司，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、越秀地产[2] - 关注受益中国香港楼市止跌回稳的港资房企，如新鸿基地产、恒基地产、信和置业[2] - 关注受益商业复苏、分红有吸引力的商管企业，如华润万象生活[2] - 持续关注保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务、贝壳-W等细分领域头部企业[2] 政策环境监测 - 广州持续推进存量商品房收储，佛山发文进一步促进房地产平稳健康发展，成都推动存量资源优化利用[2][6] 市场运行监测 - 新房成交环比回升，本周(11.15-11.21)重点50城新房成交1.7万套，环比上升5.9%[2][10] - 重点20城二手房成交1.8万套，环比下降1.5%[2][10] - 11月（截至21日）重点50城新房月日均成交同比下降46.4%，环比下降10.1%[2][10] - 重点20城二手房月日均成交同比下降25.2%，环比上升18.6%[2][10] - 库存环比微升，截至11月21日，16城取证库存9129万平米，环比上升0.01%，去化周期23个月[2][13] 资本市场监测 - 地产债：本周境内地产债发行47.1亿元，总偿还量46.4亿元，净融资0.7亿元[2][20] - 2025年全年地产债到期和提前兑付规模总计3117.16亿元，同比减少约1.00%[20] - 地产股：本周房地产板块下跌5.83%，跑输沪深300指数（-3.77%）[2][25] - 当前地产板块PE（TTM）为61.53倍，估值处于近五年95.56%分位[25] - 本周上市房企50强涨跌幅排名前三为富力地产、新城控股、中梁控股，后三为融信中国、禹洲集团、荣盛发展[29][31] 重点公司情况 - 华润置地：2021-2024年保持约百亿稳定分红，截至2025年11月21日股息率4.84%[4] - 建发国际集团：2022-2024年归母净利保持42亿元以上，最新股息率6.32%[4] - 中国海外发展：头部央企，截至2025年11月21日PB仅0.36倍，股息率4%[4] - 绿城中国：品质标杆，2024、2025年上半年拿地靠前，截至2025年11月21日PB为0.6倍[4]