报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 本周胶版印刷纸可考虑逢低做多博短期反弹，持有周期不宜过长，建议带严格止损；价格走势震荡为主，区间操作为主 [52] 各部分总结 行业资讯 - 本周四双胶纸库存天数较上周四上升0.78%，增幅环比扩大0.24个百分点，因出版订单未大规模提货，纸厂库存消耗慢，部分纸企提前备库 [6] - 本周双胶纸开工负荷率51.90%，环比下降0.30个百分点，降幅环比收窄0.03个百分点，规模产线正常排产，江苏有检修情况，开工水平调整不大 [6] 行情走势 - 11月21日，70g高白均价4425元/吨，与昨日持平，周同比降5元 [10] - 山东市场部分纸种价格本周无变化，广东市场70g天阳纸价降50元；含税成本降20元，税前毛利升20元；税后不含税成本降18元，税后毛利升18元；期货收盘价下降，1 - 3价差降14；基差方面，山东和广东市场部分纸种与期货合约价差有变化 [11] 供需数据 产能与产量 - 2024年国内双胶纸行业产能约1652万吨，同比增7%；产量约947.8万吨，产能利用率57% [20] - 本周国内双胶纸行业产量181.9千吨，产能利用率51.9% [25] 销量与库存 - 本周国内双胶纸销量178.9千吨，周度企业库存382.0千吨 [30] - 10月社会库存和企业库存延续累库 [43] 进出口 - 10月国内双胶纸进口量约1.2万吨，出口量约7.0万吨 [37] 终端消费 - 近年书报杂志类商品零售额增速逐步放缓 [49] 行情研判 - 供应方面，国产本周产量181.9千吨，产能利用率51.9%，进口10月约1.2万吨，延续低进口量；需求方面，内需本周销量178.9千吨，出口10月约7.0万吨 [52] - 本周双胶纸期货价格大幅回落，原因包括广东市场部分品牌现货价格松动、上游纸浆期货价格大幅回落、局部地区出版招标价格略低 [52] - 下周市场有检修情况，但出版订单提货预期下部分纸企生产积极性或提升，供应面有压力；目前业者对社会面需求信心有限，出版订单未集中提货，需求端难利好纸价 [52] - 估值方面，基差现货升水盘面，纸厂卖交割预期收益无法覆盖现货机会成本，企业生产有利润但贴近高边际成本，整体估值偏低 [52]