报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 - 本周指数走弱但衍生品市场情绪反应克制 VIX 提升但未极端上行 沪深 300 与中证 500 分别处 70.8%与 82.6%的年内分位水平 SKEW 延续上涨但多数品种低于极端阈值 显示投资者对尾部风险担忧相对理性 期指市场周度增仓超 7 万张且中小盘基差显著改善 IM 基差收窄近 100 点 表明资金借市场调整进行结构性布局 整体呈现指数承压但预期不极端的市场特征 [2] 根据相关目录分别进行总结 一、股指期货合约存续期内分红预估与基差修正 - 2025 年 11 月 21 日 预估中证 500、沪深 300、上证 50、中证 1000 指数未来一年分红点位分别为 80.73、80.42、63.63、63.40 各指数在不同合约存续期内分红点位有不同预估 如中证 500 指数在下季合约 IC2606 存续期内分红点位预估为 48.04 占比 0.70% [9] - 分析合约基差时需剔除分红影响 报告中基差均为分红调整后的年化基差 本周 IC、IM 当季合约分红调整年化基差上行 IF、IH 当季合约分红调整年化基差下行 各合约成交持仓水平大多相对前一周提升 [19][20][38] 二、期现对冲策略回测跟踪 - 介绍连续对冲和最低贴水两种策略回测参数和设置 回测区间均为 2022 年 7 月 22 日至 2025 年 11 月 21 日 现货端均持有对应标的指数全收益指数 期货端资金分配和调仓规则有不同设置 [46][47] - IC 对冲策略本周回撤 最低贴水策略选 IC2512 合约 IF、IH 对冲策略本周表现稳定 最低贴水策略分别选 IF2512、IH2512 合约 IM 对冲策略本周回撤 最低贴水策略选 IM2512 合约 [49][54][58][60] 三、信达期权系列指数 - 期权市场隐含信息有较高分析价值 信达金工开发能反映我国市场波动性的 Cinda - VIX 与 Cinda - SKEW 等指数 [62][63] - 截至 2025 年 11 月 21 日 30 日上证 50VIX、沪深 300VIX、中证 500VIX、中证 1000VIX 分别为 19.95、21.49、32.21、26.91 [63] - SKEW 指标衡量波动率偏斜程度 可洞察市场对标的资产未来收益分布预期 截至 2025 年 11 月 21 日 上证 50SKEW、沪深 300SKEW、中证 500SKEW、中证 1000SKEW 分别为 104.78、104.75、104.79、106.83 [71][72]