核心观点 - 报告维持电子行业“超配”评级，认为AI基础设施（AI Infra）市场有望高速增长，同时终端侧创新持续演进，为2026年上半年带来投资机遇 [1][6] - 电子行业在2025年前三季度表现出色，指数累计上涨40.90%，业绩快速增长，主要受益于AI创新周期驱动和传统消费电子需求复苏 [6][15][20] - AI算力产业链（如AI服务器、高端PCB/CCL、钻针）将深度受益于模型厂商算力储备、CSP资本开支高增及主权AI需求释放 [6][33][48][70] - 终端创新方面，iPhone 17系列销售火热，2026年苹果有望推出折叠手机及更高阶AI功能；AI眼镜与AR眼镜出货量预计将快速增长 [6][129][143][152] 行业今年走势与业绩表现 - 截至2025年11月14日，申万电子行业指数累计上涨40.90%，在申万一级行业中排名第5，涨幅靠前主要受益于AI创新周期驱动 [6][15] - 电子行业2025年前三季度营业收入为2.44万亿元，同比增长20.86%；归母净利润为1,003.33亿元，同比增长33.41%；扣非后归母净利润为861.02亿元，同比增长36.00% [6][20] - 细分领域中，元件子行业涨幅最高，达85.55%；PCB板块归母净利润同比增长61.41%，CCL板块同比增长86.47%，业绩表现亮眼主要得益于AI算力需求拉动 [15][20][31] AI Infra市场与算力产业链 - 英伟达指引2030年全球AI基础设施开支有望达到3-4万亿美元，2025-2030年复合年增长率（CAGR）高达38%-46% [6][70] - 海外云服务提供商（CSP）资本开支强劲，谷歌、微软、亚马逊、Meta四家巨头Q3资本开支合计达1,125亿美元，同比增长77.05% [48] - AI服务器出货量持续高增，Digitimes预计2025年全球出货量达124.9万台，同比增长25.28%，2027年有望达207.8万台 [71] - 英伟达下一代Rubin平台将采用更高规格的PCB（如高阶HDI、正交背板）和CCL材料（如M8.5+/M9），推动产业链价值量提升 [83][87][102] - 用于AI服务器等高端产品的钻针面临量价齐升机遇，高阶AI服务器单主板钻孔数可能超10万个，且钻针寿命因材料升级而显著缩短，需求加大 [121][123] 端侧创新动态 - iPhone 17系列因标准版“加量不加价”及Pro系列功能升级而销售火热，苹果已要求供应链提高日产量，并指引下一季度iPhone收入同比双位数增长 [6][129][143] - 2026年被视为苹果创新大年，预计将推出更高阶AI功能及首款折叠手机，有望进一步拉动供应链业绩 [6][129][148] - AI眼镜在RayBan Meta爆品驱动下成为终端必争之地，Wellsenn预测2026年全球AI眼镜和AR眼镜出货量分别有望达到1,800万台和150万台 [6][129] - AI眼镜的核心是SoC，AR眼镜的核心是光学显示系统，相关技术升级和产品迭代将带动供应链需求 [6][129]