报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 11月20日沪镍主力合约冲高回落，伦镍跌1.33%，现货市场成交尚可，基差升水扩大，预计镍价低位震荡，考验115000附近支撑，交易策略为观望 [1][2] - 11月20日不锈钢主力合约震荡下行，现货市场成交较差，基差升水扩大，预计不锈钢低位震荡，交易策略为前期空单逢低止盈，反弹后再逢高沽空 [2] 各部分总结 镍市场 期货表现 - 上海期镍各合约收盘价多数下跌，成交量124692手（+42129），持仓量152848手（+67836），库存34079吨（-552）；LME3个月镍收盘价下跌，成交量数据部分缺失，库存注册仓单244476吨，总库存254172吨（-1674） [2] 价格与价差 - 沪镍近月与远月、连一与连二、连二与连三间价差有不同变化；现货与期货基差升水扩大；沪伦期镍价格比值部分数据异常 [2] 现货价格 - 镍矿、镍豆、电解镍、镍生铁等现货价格有不同表现，如菲律宾不同品位红土镍矿平均价部分持平，镍豆平均价118550元/吨（+600） [2] 库存情况 - SMM中国港口镍矿总库存984万湿吨（-5），SMM上海保税区镍库存总计2400吨持平，SMM纯镍社会库存总计53114吨（+3981） [2] 供需情况 - 供给端，镍矿价格持平，上周镍矿到港量减少，港口库存去库，镍铁厂亏损幅度加深，11月国内排产下降，印尼排产增加，镍铁紧张，11月国内电解镍排产下降，电解镍进口亏损缩小；需求端，三元前驱体增产，不锈钢厂排产下降，合金与电镀需求稳定 [2] 不锈钢市场 期货表现 - 不锈钢主力合约震荡下行，成交量119724手（+11045），持仓量183832手（+6511），库存68310吨（-2970） [2] 价格与价差 - 沪不锈钢近月与远月、连一与连二、连二与连三间价差有不同变化，现货与期货基差升水扩大 [2] 现货价格 - 304系、316系不锈钢不同规格平均价部分持平，废不锈钢部分平均价有变化 [2] 库存情况 - 上周300系社会库存为623200吨（+1790），200系、400系不锈钢库存有不同表现，总库存932200吨（+22700） [2] 供需情况 - 供给方面，11月不锈钢排产减少，300系排产基本持平；需求方面，终端需求较弱；成本端，高镍生铁价格下跌，高碳铬铁价格持平 [2]