报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美国9月新增非农就业人数超预期回升但失业率同步上行，10、11月非农在12月FOMC之后公布，美联储数据依赖风格降低12月降息概率，不过远期降息预期仍乐观 [1][3] - 长期中贵金属多头趋势维持，债务超发、逆全球化使美元信用下行，黄金是对冲美元信用风险首选资产，白银享有外溢效应，2026年全球或从软着陆向温和复苏切换利于远期白银弹性释放 [3] - 内伦敦金现关注【3800，4200】美元/盎司，伦敦银现区间关注【46，53】美元/盎司 [3] 根据相关目录分别进行总结 重点资讯 - 美国9月季调后非农就业人口增11.9万人超预期，失业率4.4%创2021年以来新高，平均每小时工资同比增3.8%超预期，意外向好数据强化鹰派立场 [2] - 美国上周初请失业金人数22万人低于预期，四周均值22.425万人，至11月8日当周续请失业金人数197.4万人高于预期 [2] - 美国11月费城联储制造业指数为 -1.7低于预期，就业指数、物价支付指数上升，物价获得指数、新订单指数、装船指数下降 [2] 价格逻辑 - 周四贵金属价格震荡运行，9月新增非农就业人数超预期回升但失业率同步上行，降低12月降息概率，远期降息预期乐观 [1][3] - 长期贵金属多头趋势维持，黄金对冲美元信用风险，白银有外溢效应，2026年全球或温和复苏利于白银弹性释放 [3] 商品指数 - 综合指数中商品20指数为2234.73，跌0.64%；工业品指数为2535.29，跌0.70%；商品指数为2200.99，跌0.68% [42] 板块指数 - 2025年11月20日贵金属指数为3328.49，今日涨跌幅 -0.57%，近5日涨跌幅 -2.27%，近1月涨跌幅 +0.79%，年初至今涨跌幅 +50.45% [44]