报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 今日铜高开低走日内偏强 11 月预计 5 家冶炼厂检修影响产量 4.80 万吨 但 10 月检修企业复产且生产积极性增加 产量有望上升 废铜供应增多弥补铜矿缺口 需求方面下游消费受限 除电力及动力电池新能源外需求不佳 2025 年 10 月中国未锻轧铜及铜材出口量同比增长 67.8% 进口量同比下降 13.5% 上期所铜库存连续累库同比偏高 98.63% 目前 12 月降息概率偏低 基本面弱势调整 库存连续增加 铜价保持弱势 后续关注美国经济数据发放[1] 各目录总结 行情分析 - 今日铜高开低走 日内偏强 11 月 5 家冶炼厂检修涉及粗炼产能 150 万吨 预计影响产量 4.80 万吨 10 月检修企业复产且铜价上移后生产积极性增加 产量有望上升 废铜供应增多弥补铜矿缺口 需求方面下游消费受限 除电力及动力电池新能源外需求不佳 2025 年 10 月中国未锻轧铜及铜材出口量 134304 吨 同比增长 67.8% 进口量 44 万吨 同比下降 13.5% 上期所铜库存连续累库 同比偏高 98.63% 12 月降息概率偏低 基本面弱势调整 库存连续增加 铜价保持弱势 后续关注美国经济数据发放[1] 期现行情 - 期货方面沪铜高开低走 日内偏强 现货方面今日华东现货升贴水 70 元/吨 华南现货升贴水 65 元/吨 2025 年 11 月 19 日 LME 官方价 10810 美元/吨 现货升贴水 -26 美元/吨[4] 供给端 - 截至 11 月 17 日 现货粗炼费（TC）-41.82 美元/干吨 现货精炼费（RC）-4.37 美分/磅[6] 基本面跟踪 - 库存方面 SHFE 铜库存 5.50 万吨 较上期减少 3369 吨 截至 11 月 17 日 上海保税区铜库存 11.12 万吨 较上期增加 0.43 万吨 LME 铜库存 15.79 万吨 较上期 +4450 吨 COMEX 铜库存 39.17 万短吨 较上期增加 4771 短吨[9]