报告核心观点 - 国内期货主力合约涨跌互现，各品种受不同因素影响呈现不同走势，多数品种预计偏弱震荡，尿素预计震荡偏强 [5][6] 期市综述 - 截止10月29日收盘，国内期货主力合约涨跌互现，LU燃油、焦煤跌超3%，工业硅等跌超2%，纯苯涨超2%，苯乙烯等涨超1% [5] - 沪深300、上证50、中证500、中证1000股指期货主力合约均下跌，2年期国债期货主力合约持平，5年、10年期涨0.06%，30年期跌0.21% [6] - 截至11月20日15:25，中证500 2512、沪深300 2512、中证1000 2512资金流入，沪金2512、十年国债2512、三十年国债2512资金流出 [6] 行情分析 沪铜 - 11月预计5家冶炼厂检修，涉及粗炼产能150万吨，预计检修影响量4.80万吨，但10月检修企业复产且铜价上移使产量有望增加，废铜供应增多弥补铜矿缺口 [8] - 铜价上移使下游消费受限，传统行业需求前置，近期成交氛围偏弱，除电力及动力电池新能源外需求不佳 [8] - 2025年10月中国未锻轧铜及铜材出口量134304吨，同比增67.8%；进口量44万吨，同比降13.5%，上期所铜库存同比偏高98.63% [8] - 12月降息概率低，基本面弱势调整，库存增加，铜价保持弱势，后续关注美国经济数据 [8] 碳酸锂 - 宁德时代枧下窝预计12月后复产，10月产量8.93万吨，环比增5790吨，11月14日周度开工率75.34%，同比偏高16.34% [10] - 10月储能电池国内产量54.3GWh，环比增3.04%，预期磷酸铁锂11月排产40.56万吨，环增2.5%，市场对储能需求乐观 [10] - 2025年10月，新能源汽车产销分别为177.2万辆和171.5万辆，同比分别增21.1%和20% [10] - 截至11月14日当周，碳酸锂周度库存12.05万吨，环比降3481吨，仓单数量降至2.70万吨，大幅低于去年同期 [10] - 碳酸锂涨幅趋缓，前期需求强劲逻辑基本兑现，价格涨至高位，等待需求端验证，谨慎追涨 [10] 原油 - 11月2日欧佩克+八国决定12月增产13.7万桶/日，明年一季度暂停增产，下一次会议11月30日举行 [11] - 原油需求旺季结束，EIA数据显示成品油库存超预期增加，美国原油去库幅度超预期，整体油品库存小幅减少，美国原油产量处历史高位 [11] - 印度倾向减少对俄罗斯石油进口，乌克兰袭击俄罗斯炼厂，欧洲汽柴油上涨，美国与委内瑞拉军事对峙升级，利比亚爆发武装冲突 [11] - 消费旺季结束、美国10月ISM制造业指数萎缩，市场担忧需求，OPEC+加速增产，中东出口增加，原油供应过剩 [11][13] - 欧佩克将2025年三季度全球石油从短缺40万桶/日调整为过剩50万桶/日，IEA预计四季度需求增长放缓、供应增加，原油价格偏弱震荡 [11][13] 沥青 - 上周沥青开工率环比降0.7个百分点至29.0%，较去年同期低2.0个百分点，11月预计排产222.8万吨，环比减45.4万吨，减幅16.9%，同比减27.4万吨，减幅11.0% [14] - 上周下游各行业开工率多数稳定，道路沥青开工环比降1个百分点至33%，受资金和天气制约，全国出货量环比减31.02%至21.3万吨 [14] - 炼厂库存存货比环比小幅上升，仍处近年来同期最低位，本周部分炼厂计划转产渣油，开工率将维持低位 [14] - 寒潮来临，北方气温下降，道路施工收尾，后续需求转弱，南方项目增量有限，山东地区沥青基差中性，现货价格稳定，期价偏弱震荡 [14] PP - 下游开工率环比涨0.14个百分点至53.28%，拉丝主力下游塑编开工率环比降0.12个百分点至44.24%，订单环比略减 [15] - 11月20日，检修装置重启，企业开工率涨至81.5%左右，标品拉丝生产比例涨至25.5%左右，石化去库放缓，库存处近年同期中性偏高水平 [15] - 美国政府停摆结束，原油价格跌后反弹，但供应过剩格局使涨幅有限，新增产能投产，近期检修装置增加 [15][16] - 下游进入旺季尾声，订单跟进持续性有限，市场缺乏集中采购，贸易商让利促成交，产业反内卷政策未落地 [16] - 此前成本上涨及下游旺季推动价格反弹，但供需格局未改，预计偏弱震荡 [16] 塑料 - 11月20日，检修装置变动不大，开工率维持在89%左右，截至11月14日当周，PE下游开工率环比降0.36个百分点至44.49% [17] - 农膜处于旺季尾声，订单稳定，包装膜订单减少，整体下游开工率处近年同期偏低水平，石化去库放缓，库存处近年同期中性偏高水平 [17] - 美国政府停摆结束，原油价格跌后反弹，但供应过剩格局使涨幅有限，新增产能投产 [17] - 下游采购意愿不足，贸易商降价出货，产业反内卷政策未落地，此前成本上涨及下游旺季推动价格反弹，但供需格局未改，预计偏弱震荡 [17] PVC - 上游西北地区电石价格稳定，供应端开工率环比降2.24个百分点至78.51%，仍处近年同期偏高水平，下游开工率略有回落 [19] - 印度终止PVC的BIS政策，反倾销税即将执行，贸易商观望，出口签单环比回升，社会库存小幅减少，但仍偏高 [19] - 2025年1 - 10月，房地产仍在调整，各项指标同比降幅大，30大中城市商品房周度成交面积环比回升，但处近年同期最低水平 [19] - 氯碱综合利润为正，开工率同比偏高，新增产能部分投产，产业反内卷政策未落地，老装置技改升级 [19] - 山东信发等企业检修将结束，期货仓单高位，印度反倾销税即将执行，BIS政策提振有限，焦煤等期价下跌抑制情绪，近期偏弱震荡 [19] 焦煤 - 焦煤低开高走，日内下跌，山西市场（介休）主流价格1420元/吨持平，蒙5主焦原煤自提价1040元/吨，较上一交易日降12元/吨 [20] - 10月，中国进口煤及褐煤4174万吨，同比降9.7%；1 - 10月累计进口38762万吨，同比降11.0%，11月21日蒙古国口岸闭关一天，22日恢复通关，通关数量高位，国内产量上涨 [20] - 今年反内卷政策，预计供应维持紧平衡格局，矿山及焦企库存去化，钢厂库存累库，焦企提涨缓慢，亏损增加，生产积极性减弱 [20] - 本周钢厂开工及铁水产量增加，本期铁水日产236.88万吨，环比回升1.14%，动力煤合同签订及蒙古进口目标使市场情绪降温，矿山复产，供需转为宽松，关注年底限产动作 [20][21] 尿素 - 尿素低开高走，日内收平，现货报价上涨，工厂待发充足，预计价格短期稳中偏强 [22] - 上游工厂停车装置复产，日产位于20万吨以上，高日产压制盘面反弹空间，下游储蓄型需求托底 [22] - 复合肥工厂开工负荷提升，上周环保检查结束后复产，东北地区部分工厂低负荷开工，开工率环比回升4.29%，同比偏高2.59%，预计下周冬储排产后开工继续回升 [22] - 三聚氰胺开工增加，下游需求积极，供需宽松改善，库存连续去化，预计价格震荡偏强 [22]