报告基本信息 - 报告名称：铝日报 [1] - 报告日期：2025 年 11 月 19 日 [2] - 研究团队：有色金属研究团队 [3] - 研究员：余菲菲、张平、彭婧霖 [3] 报告核心观点 - 18 日沪铝继续下跌，跌幅扩大，主力 2601 跌至 21465，跌幅 1.22%，总持仓大幅减少 6 万余手至 680374 手，显示资金离场 [8] - 现货方面，铝价下行采购情绪回升，但下游观望情绪升温，未大规模补库，华东贴水 -30，中原贴水 -150，华南贴水 -165 [8] - 进口窗口关闭，沪伦比值上修，现货进口亏损大幅收窄 500 至 -1500 元/吨左右 [8] - 国产矿坚挺，几内亚矿价低位徘徊，氧化铝运行产能高位，过剩压力显著，北方高成本企业有亏损减产风险，成本支撑逻辑凸显 [8] - 电解铝海外供应收紧，冰岛铝厂减产，莫桑比克铝厂计划削减明年产量，AI 数据中心发展或挤压欧美地区电解铝产能 [8] - 市场担忧海外流动性稳定性致风险资产下跌，短期铝价跟随调整，叠加淡季终端提振不佳，下游采购情绪疲软，延续调整，等待回调后买入机会 [8] 行业要闻 Inalum 铝土矿下游化战略项目 - 西加里曼丹省曼帕瓦的冶炼级氧化铝精炼厂（SGAR）一期，由 PT Borneo Alumina Indonesia（BAI）运营 [9] - SGAR 二期银行可行性研究将完成，2025 年 12 月目标 FID，2025 年启动建设，2028 年底或 2029 年初 COD，总投资额 7 亿至 8 亿美元 [11] - 新建铝冶炼厂 2028 年商业运营，年产能 60 万吨铝，需 120 万吨氧化铝原料，由 SGAR 一期和二期供应 [11] - 剩余氧化铝供应 Inalum 位于 Kuala Tanjang 的现有冶炼厂，确保稳定供应链 [11] 印尼工业部支持铝产业政策 - 提议将铝生产企业纳入特定天然气价格（HGBT）计划，可 6 - 7 美元/百万英热单位采购天然气，降低运营成本 [11] - 考虑对冶炼级氧化铝实施国内市场义务（DMO）政策，保障国产氧化铝国内分配 [11] 印尼电动汽车行业对铝产业影响 - 印尼电动汽车行业快速增长加速铝土矿下游进程，印尼阿萨汉铝业预计未来 30 年国内需求增幅达 600％ [11] 中国新能源汽车情况 - 10 月新能源汽车销量占比首超半数，达 51.6%，产量和销量分别为 177.2 万辆和 171.5 万辆，同比增 21.1%和 20% [11] - 中汽协提议明年持续优化汽车“以旧换新”政策，稳定市场预期 [11]