投资评级 - 维持“增持”评级 [4] 核心观点 - 公司业绩稳健增长，高机市场成长空间广阔，海外发货恢复正常，利润率有望继续回升 [4] - 公司积极推出差异化产品以拓展下游应用场景，有助于抵御单一行业景气度波动风险，并打开第二成长曲线 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度实现营业收入66.7亿元，同比增长8.8%；归母净利润15.9亿元，同比增长9.2% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入23.4亿元，同比增长2.8%；归母净利润5.4亿元，同比下降14.7% [1] - 2025年第三季度毛利率为36.1%，同比下降1.5个百分点，但环比显著上升4.1个百分点 [1] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为20.7亿元、24.1亿元、27.5亿元，对应EPS分别为4.08元、4.75元、5.44元 [4] 海外市场表现与展望 - 尽管2025年前三季度中国高机出口销量同比下降13.7%，且公司受美国加征高关税影响导致2025年第二季度对美生产、发货出现短暂停滞，但公司2025年上半年海外收入仍实现33.7亿元，同比增长21.3% [2] - 随着中美经贸磋商取得进展，美国暂停部分关税，公司当前向海外发货、销售情况正常 [2] - 未来通过加大非贸易摩擦海外市场开拓力度及高端臂式产品持续放量，公司海外营收有望持续增长 [2] 产品创新与业务拓展 - 公司在通用款基础上推出无人化高空作业平台+系列，并已推出船舶喷涂除锈机器人、隧道打孔机器人、玻璃吸盘车、模板举升车等差异化产品 [3] - 新产品能够满足船厂、轨道交通等不同应用场景的新需求，积极拓宽下游应用场景 [3] 关键财务数据与预测 - 预测公司2025-2027年营业收入分别为90.02亿元、101.26亿元、112.45亿元，增长率分别为15.43%、12.49%、11.04% [5] - 预测毛利率将从2024年的35.0%逐步回升至2027年的35.6% [12] - 预测ROE（摊薄）将从2024年的16.23%回升至2026年的17.99% [5] - 当前股价对应2025-2027年预测PE分别为13倍、11倍、10倍 [5]